「山重水複疑無路，柳暗花明又一村。」2月3日，A股重新開市，滬深300指數收跌7.9%，但由於休市期疫情演化所帶來的時序補跌基本完成，此後幾日市場顯著反彈，回歸理性預期。雖然疫情來勢洶洶，但是不足以打斷中國經濟高質量發展之路。短期來看，壓力較大。本次疫情對經濟活動的負向影響客觀存在，亟待托底政策及時應對。在合理運用政策空間的情況下，筆者預計，2020年中國經濟的季度增速有望低開高走、逐步反彈。長期來看，多難興邦。跨越本次坎坷，中國經濟有望進一步對內凝心聚力、強化人本主義，從而激活改革開放再出發的勇氣，夯實追求高質量發展共識。

　　由於防疫抗疫仍在攻堅階段，目前尚不能對本次疫情的經濟影響進行全面評估。雖然疫情的短期衝擊不容輕視，但是基於中國經濟當前的內外部環境，經濟戰「疫」仍不失底氣。一方面，近幾年艱難的「去槓桿」穩住了宏觀槓桿水平，為2020年節省出寶貴的政策空間，可以通過逆周期調控的階段性加力，及時阻斷疫情的經濟衝擊。另一方面，外部貿易博弈階段性紓緩，地緣風險有所收斂。並且，經歷2019年的跌宕起伏，人民幣匯率雙向浮動的彈性已經顯著增強。這些均減少了貨幣政策的外部掣肘。此外，近年網絡經濟的發展以及新經濟對下沉市場的挖掘，增強了疫情衝擊下中國消費引擎的韌性，也為貨幣政策發力增加了微觀抓手。

　　根據傳播動力學的最新研究，本次疫情有望在2月末邁過高峰期，在5月末基本平息。據此，筆者認為，疫情對大部分線下服務業的剛性衝擊料將延續至二季度，並在期間逐步衰減。其對金融業、第二產業的彈性衝擊則料將局限於一季度。由此進行分項推算，筆者預測，雖然2020年中國經濟增速在一季度將有明顯下滑，但是從二季度開始將逐季歷經修復、反彈與企穩，全年經濟增速料將守住5.6%的底線，在全球亂紀元下仍保有相對優勢。疫情平息後，經濟增速反彈的短期投資窗口，以及經濟增質延續的長期投資機遇，將依然值得關注和期待。

　　利率下行緩釋衝擊，匯率存在階段壓力。在疫情衝擊開始顯現並仍在發酵的背景下，延遲復工和抑制消費的影響令經濟短期承壓。在此背景下，邊際寬鬆的貨幣政策一方面提供充裕流動性，穩定市場信心，另一方面推動利率下行，與大概率「前低後高」的年內經濟增速走勢相對應。春節期間，央行提供3000億元（人民幣，下同）專項再貸款。並開展1.2萬億元公開市場操作投放流動性，7天和14天逆回購中標利率均下降10個基點。進一步的流動性投放令銀行體系流動性總量比去年春節後高了9000億元，這將有利於穩定金融系統，提振市場信心。

　　人幣貶值壓力延續

　　隨着OMO（公開市場操作）下調奠定「降息」基調，筆者預期MLF（中期借貸便利）下調和LPR（貸款基礎利率）下調也將漸次進行。從幅度上看，本次OMO降息幅度在本輪降息周期中相對有力，但較以往降息周期處於中位水平。考慮到長期利率已接近階段低位，再度大幅下調利率的空間有限，定向降準或將成為央行相機抉擇的重要儲備方案。此外，近兩周來受疫情負面影響，市場避險氛圍濃厚，近一月以來的人民幣升值出現逆轉。2月3日，在岸和離岸人民幣兌美元匯率再度破「7」。2020年，隨着美聯儲寬鬆力度邊際減弱，美元指數下行壓力或弱於市場預期。在此背景下，儘管筆者測算的人民幣相對均衡匯率存在低估，但在WHO（世界衛生組織）將疫情列為國際關注的突發公共衛生事件後，市場情緒的驅動或延續人民幣貶值壓力，預計人民幣兌美元的年內波動區間為6.7至7.2。

　　綜上所述，本次疫情將在短期內對中國經濟造成較大壓力，並且主要在一季度顯現。因此，貨幣政策、財政政策和社會保障政策如果能提早發力，及時阻斷衝擊在五大渠道中的傳導，則將實現更好的調節效果、更低的政策成本。同時，疫情衝擊不會扭轉中國經濟長期增長路徑。疫情平息之後，增速反彈所打開的短期投資窗口，以及後續經濟增質所培育的長期投資機遇，將依然值得期待。