大公報記者 李耀華

　　美國股市上周大跌後，市場氣氛現已變得格外緊張，投資者開始考慮這是否美股牛市的終結，或是熊市的開端。雖然從多個預測後市指標，包括市盈率、相對強弱指數、牛熊分界線等來看，美股均未有見頂的跡象；不過，這些指標在過去歷史中，並非每次都能準確預測到大市動向，故最多只能提供參考用途。實際上判定美股牛市是否完結，還是應還原基本步，即參考經濟發展趨勢，才更具預示作用。

　　一般相信，股市可預測經濟的動向，但反過來說，經濟增長率亦同樣是股市是否開始見熊的參考因素之一。當市場意識到經濟動力銳減時，股市便會率先下跌。若比較最近三十多年至今數個大熊市中，美國經濟增長與道指走勢的表現，便會發現兩者確有關係。

　　道瓊斯指數在1984年1月升至當時高位後，便大幅回吐超過兩成，當時美國經濟正處於下降軌道，其後更隨着股市下跌而深陷衰退。直至2000年科網股泡沫爆破前，美國經濟增長曾錄得7%的高紀錄，惟當增長突然大幅降至1.5%後，道指亦在同一時間見頂，正式進入科網股爆破後熊市的時代。2007年美國爆發次按危機後，翌年引發全球金融海嘯，令道指短短數月間大跌逾半，但早於2006年首季，美國經濟增長率已見頂回落，直至2007年10月，即道指升至當時新高後，美國經濟增長率實際上一直處於下降軌道。因此，若要研究上周跌市是否意味着牛去熊來，其中一個值得留意的是，美國經濟增長率趨勢，若月底公布的增長率突然從4.2%大幅回落，投資者便要格外留神了。

　　有人會說，經濟增長率與股市指數不同，一個是經常變化的比較值，另一個則是市值加權表現，把兩者比較可能風馬牛不相及。然而，經濟增長率嚴格來說亦有周期性，美國每次經濟衰退前，增長率亦往往會不斷遞減，所以亦可用作研究經濟盛衰的一大指標。

　　由於股市與經濟增長彼此息息相關，故每當股市進入熊市前，其實可從經濟增長率找到蛛絲馬跡的。