圖：年初至今，已有逾十隻企業債券實質性違約，中民投為其中之一；圖為中民投於二○一四年在上海揭牌儀式現場

　　企業債券償付壓力並未隨着立春的到來而散去，年初至今已有逾十隻債券實質性違約。分析稱，企業在經濟下行周期通過融資盲目擴張、表外融資和影子銀行規模的急劇收縮、「表內信貸」未及時彌補「表外融資」缺口，及宏觀經濟疲弱等因素的疊加，不排除年內債市違約案例會加速暴露，但在逆周期政策調節下，違約風險總體可控並逐漸緩解。/大公報記者 倪巍晨

　　《券商中國》的統計顯示，截至本月上旬，今年迄今已有16宗債券違約事件，涉及違約的債券餘額共111億元（人民幣，下同），相較去年開年一個多月，債券違約共有8單而言，今年債券違約情況較去年同期有所增加。

　　企業融資盲目擴張所致

　　蘇寧金研院宏觀經濟研究中心主任黃志龍坦言，「今年以來出現的系列違約事件，是去年債務違約事件頻發的延續」。債券違約事件的頻現，一定程度或進一步惡化市場信心，降低金融機構的風險偏好。交銀金研中心高級研究員劉學智也同意，違約事件的陸續出現，將對市場情緒構成負面影響。

　　其實，去年開始債券違約風險便已大幅抬升，違約主體數、違約債券數、違約規模等均錄歷史新高。中誠信國際提供的數據顯示，去年共有123隻債券發生違約，涉及51家發行人，違約金額合計974.87億元，相當於2014年至2017年合計違約規模的約1.4倍，且有42家為新增違約主體。 　　從發行方式看，去年公募市場有36家發行主體發生違約，涉及87隻債券，規模總計788.34億元；同期，私募市場有24家主體發行的36隻債券出現違約，規模合計86.53億元。

　　中金料債務到期超6萬億

　　一些公司業務擴張導致資金需求持續過大，但資金來源卻主要依靠債務融資，加上外部融資環境迅速惡化並造成資金鏈的斷裂。 　　金融強監管和資管新規使「表外融資」、「影子銀行」等規模急劇收縮；金融機構風險偏好下降後，「表內貸款」未能及時彌補「表外融資」的缺口，令到企業到期債務未能及時接續；再加上中美貿易摩擦和經濟的再度疲軟，亦令資本市場表現低迷等，造成企業的違約風險。

　　中金公司測算，2019年各種金融債券將大量到期，加之年內發行到期的信用債，償還總量將超6萬億元，高於2018年的5.34萬億元，創歷年新高。

　　政策更趨積極 激發經濟活力

　　中誠信國際評級與債券部分析師李詩相信，在內部經濟下行壓力依然較大，外部貿易環境並不確定前提下，政策調控重點仍是繼續激發實體經濟活力，改善企業融資環境，並防範大面積債券違約的風險。 　　鑒於政策效果存在時滯，而且資金流入實體經濟的渠道仍有一定阻礙，預計債券違約風險將在本季加速暴露，但在政策托底下，預期今年全年債市信用風險整體可控。

　　劉學智同意，當前中國宏觀政策更趨積極，在逆周期調節政策背景下，企業經營狀況有望不斷改善，企業面臨的資金鏈緊張情況亦可能有所緩解。黃志龍也認為，當前誘發企業債券違約的三大因素在今年或逐漸趨於緩和，預計「2019年企業債務的違約風險可能將逐漸緩解」。

　　中國央行副行長潘功勝此前指出，個別債券違約是風險的釋放，隨着債券市場打破剛性兌付，風險的暴露有利於債券市場的健康發展，這對強化市場參與者信用風險意識、完善市場定價、強化市場約束等來說是好事情。