11月CPI（居民消費價格指數）同比增速下降至2.2%，且值得注意的是，CPI月環比轉負。CPI同比增速低於市場預期的2.4%；核心CPI同比增速持平於10月的1.8%。經季節性調整後，11月CPI漲幅較10月回落0.3個百分點，10月CPI按月升0.2%。CPI分項數據顯示，11月食品價格下跌是帶動整體CPI環比下跌的主要原因。

　　11月食品價格大幅下跌。11月CPI食品價格同比增速從10月的3.3%下降至2.5%，月環比降速從10月的0.3%下降至1.2%。分項來看，蔬菜市場供應充足，鮮菜價格月環比下降12.3%；受非洲豬瘟疫情持續影響，豬肉價格月環比下跌0.6%。但另一方面，鮮果和奶類價格有比較明顯的上升，月環比分別上漲3.7%和0.5%。

　　非食品價格亦走弱。11月非食品價格同比增速從10月的2.4%下降至2.1%，並且月環比增速為負0.1%，10月月環比增0.3%。分類來看，11月消費品價格月環比下跌0.5%，服務價格也下跌0.2%。具體來看，11月衣着類價格受季節性因素影響，環比上升0.5%；交通通訊類價格環比下滑1.0%，主要由於國際石油價格下跌；此外，教育文化和娛樂價格環比下降0.6%。

　　11月PPI（生產價格指數）同比增速從10月的3.3%進一步跌落至2.7%，同時PPI月環比也轉負。經季節性調整後，10月PPI月環比下跌0.2%，而10月為月環比上漲0.4%。環保限產有所放鬆，原材料PPI月環比下跌1.1%；此外，採礦業PPI月環比從10月的+2.8%下降至負1.3%；加工工業PPI環比持平。分行業看，由於國際石油價格走低，石油和天然氣開採業價格月環比大幅下跌7.5%。同時，企業盈利狀況惡化，部分中下遊行業的價格迅速走弱。具體而言，造紙、化纖、黑色金屬加工等價格月環比降幅分別為1.2%、3.1%、1.1%。

　　通脹或將面臨進一步下行的壓力，其中PPI下行壓力尤甚。往前看，高基數、需求低迷以及供給側限制邊際放鬆等會帶動PPI快速回落。一方面，受供給端的暫時因素和年末／春節前的季節性因素影響，部分農產品供給可能存在收緊的壓力，因此食品CPI可能短期內仍具黏性。但與企業盈利和周期基本面更相關的是，非食品CPI和PPI或將面臨繼續下行的壓力─供給側的限制政策微調，壓低了原材料的價格；與此同時，鑒於內外需增速均放緩，上遊行業利潤快速下行對下游利潤的「反哺」效應也不明顯。