圖：投資者透過操作期權產品，預先制訂風險管理措施，減少做錯決定的機會。

　　期權產品仿似積木，積木形狀簡單，拼砌出來的模型卻千變萬化；當中認沽期權（Put Option）買入策略使用場景廣泛，視乎操作者的創意，絕不限於捕捉股票資產價格下跌的獲利機會，更加適用於風險管理工具，在不同場景保障資產價值。投資者買入認沽期權，為持有的資產價格「買保險」，即使市況急轉直下，金錢損失也不會太大。除此以外，投資者可以在原有期權組合取得賬面利潤時，再買入認沽期權，藉此鎖定利潤，博取更高利潤。\大公報記者 劉鑛豪

　　恒指在10月初連續下跌七個交易日，調整幅度超過1800點或6%，科網股回調幅度更大，阿里巴巴（09988）股價跌約15%，騰訊（00700）跌超過8%。市況突如其來逆轉，主板成交額連日合共超過兩萬億元，說明許多投資者匆忙離場。若果投資者能夠預先制訂風險管理措施，便可以謀定而後動，減少做錯決定的機會。

　　舉例說明：滙控在10月9日開市前公布，以每股155元私有化恒生銀行（00011），導致前者當天股價由110.6元，跌至104元，跌幅5.9%；10月10日股價再跌0.4%至103.5元。假設投資者A持有滙控正股，這兩天每股賬面損失7.1元。

　　期權門檻低 槓桿高

　　如果他在10月8日買入滙控的認沽期權，行使價110元，到期日10月底，支付每股期權金3.49元。這筆期權金可以作為保險金，應對滙控股價下跌風險。結果在10月8、9兩個交易日，這份認沽期權價格由3.49元漲至8元，賬面盈利4.51元，抵銷部分正股損失，即由7.1元降至2.59元。這個「正股+認沽期權買入」策略，做法與合成認購期權長倉策略相似【見附圖例子】。

　　認沽期權買入策略操作場景十分廣闊，例如配搭其他期權產品一併使用。舉例說，投資者買入騰訊的認購期權，行使價600元，而正股當天收報590元。當騰訊正股升至615元，期權價格可能已上漲80%，投資者預期正股股價會繼續向上，但惟怕股價掉頭回落，令到賬面利潤得而復失。這個時候，他可以買入行使價610元的認沽期權，既可以享受騰訊股價未來的潛在漲幅，也可以確保這宗交易有利可圖。

　　值得一提的是，許多人喜歡使用備兌認購期權（Covered Call）策略，視作收息工具；其原理是持有正股，沽出認購期權，後者提供期權金收益，視喻為「收租」策略。為獲得正股，投資者可以直接買入正股，又或者先行賣出認沽期權。

　　舉例說，投資者在2021年賣出阿里巴巴的認沽期權，行使價190元，收取期權金，而當時正股價200元。如果在期權到期日，正股股價處於190元以上，投資者便可以獲得這筆期權金。如果股價收報185元，便需要以每股190元買入阿里巴巴股份。持有正股後，他可以操作Covered Call策略。然而，阿里巴巴股價在2021年持續下跌，在2022年跌至55元水平。由此可見，這種操作方法牽涉到極大風險。

　　為防範資產價格大跌，投資者可以做適當風險管理，例如買入行使價180元或175元的認沽期權。雖然這種做法降低Covered Call策略的利潤，但可以為這宗交易買保險。這個「正股+沽出認購期權+買入認沽期權」策略，與「零成本領式期權（Zero-Cost Collar）」相似。期權產品仿似積木，積木形狀簡單，拼砌出來的模型卻千變萬化，這就是有趣味的地方。

　　押注股價跌 賺取期權金

　　除用作風險管理，投資者可以簡單買入認沽期權，押注資產價格下跌，從而賺取期權金。現時香港證券市場嚴禁「無貨沽空」，投資者必須借入股票，才能進行沽空活動。實務上，一般人很難做到借貨沽空。買入認沽期權正正可以做到「無貨沽空」。買入認沽期權其他優點，包括交易風險有限，最大虧損就是期權金，金額低至數百元。其次，具備槓桿作用，引用上述滙控正股股價與期權價格變動為例，正股兩日累跌6.4%，期權價格同期升105%。