圖：摩通預期，人行年內有望再降息1至2次。

　　去年9月以來，中國出台一攬子宏觀增量政策，前期發布的存量政策也加速落地。摩通中國首席經濟學家兼大中華區經濟研究主管朱海斌認為，中國宏觀政策已迎來近幾年最深刻、最廣泛的調整，若將去年9月至12月視為本輪政策調整的上半場，今年政策調整將進入下半場。他相信，本輪政策調整包括財政政策的放鬆、貨幣政策的持續放鬆，以及經濟結構的再平衡。總體看，2025年財政政策將比歷年要更積極，並主要由中央財政「擴表」來實現，這是本輪上半場和下半場政策的最主要區別。

　　擴消費出現積極進展

　　朱海斌分析，財政政策方面，中國通過中央財政擴張支持「穩增長」。貨幣政策方面，人民銀行將「穩樓市、穩股市」作為政策優先考慮內容。至於經濟結構的再平衡，即將「擴內需、擴消費」擺在主要經濟工作任務之首，並在今年延續。

　　中國「擴消費」領域已出現積極進展。朱海斌舉例說，「以舊換新」政策規模從去年的1500億元（人民幣，下同）擴張至3000億元，預示消費刺激政策從去年開始已付諸於政策行動。儘管消費刺激幅度已經提高，但投資仍是「擴內需」非常核心的內容，「我們理解的短期政策選擇仍是『投資為主、消費為輔』」。鑒於此，未來應關注供需失衡的問題，要徹底結束該問題，需要有更多政策努力和更長的時間。

　　貨幣政策方面，朱海斌相信，年內料進一步降準降息，但出於「穩匯率」和「銀行息差」等因素考量，人行將控制降準降息的幅度。繼5月降息後，人行年內有望再降息1至2次，其中，三季度和四季度各降息1次。至於降準，目前中國的存款準備金率約6.4%，預示降準仍有空間，但該空間遠比過去要小。

　　朱海斌還判斷，未來美元相對歐元、日圓、瑞郎等貨幣將處於弱勢，尤其是5月中美關稅對弈風險下降之後。與之對應的是，未來6至12個月，人民幣兌美元匯率有望在7.2至7.3區間波動，不排除人民幣走強至7.2關口下方的可能。