圖：分析指出，煤炭價易跌難升，電價有向上苗頭，電力股值得留意。

　　內地首季煤炭價格走低，三大煤炭股季度盈利倒退兩成，作為煤炭用家的電力企業則是贏家。雖然電企首季營運逆風，上網電價下跌，部分電企售電量減少，但得益煤炭價格偏軟，三大電力股首季業績保持增長勢頭，只是動力轉弱。電力股今年能否延續盈利增長，關鍵是煤炭價格、上網電價變化。

　　投資市場似乎對電力股前景持審慎態度，因為電力股近日股價落後於大市。不過，煤炭價格暫時易跌難升，電價亦有向上苗頭，後續值得留意，發掘投資機會。\大公報記者 劉鑛豪

　　國家能源局數據顯示，今年3月份全社會用電量8282億千瓦時，按年增加4.8%，首季用電量增速為2.5%。用電量增長平穩，只是發電設備平均利用小時不升反降，首季按年減少81小時至769小時，或者受到新增發電裝機容量所影響，因為全季裝機容量增幅達到23.4%。發電設備利用小時下降，電力企業售電量難免受壓。

　　綜合三大電力股首季經營數據，華能國際（00902）內地電廠首季上網電量1066.33億千瓦時，按年減少5.6%；華能國際解釋稱，受到電力供需寬鬆，全國新能源裝機容量增長，該公司煤電機組利用小時減少，令到電量按年下跌。另一家電力企業華電國際（01071）同期上網電量跌幅更達到8.5%至4802萬兆瓦時。

　　大唐發電（00991）則是異數，首季上網電量微升0.7%至603.232億千瓦時。對此，大唐發電解釋稱，由於部分水電機組所在區域來水較好，新能源裝機容量按年大幅增加，在水電、新能源上網電量較大增幅下，有效彌補火電上網電量下降的問題。

　　屋漏兼逢夜雨，售電量減少，電力企業上網電價亦向下。華能國際首季平均上網結算電價488.19元（人民幣，下同）／兆瓦時，按年跌1.9%；華電國際平均上網電價505.71元／兆瓦時，跌0.7%。大唐發電平均上網電價跌幅最明顯，達到3.2%至460.91元／兆瓦時。

　　在諸多經營逆風下，煤炭跌價便成為電力企業的「及時雨」。據Wind數據，秦皇島港5500大卡動力煤首季現貨平倉均價（山西產）按年下跌約20%。因此，華能國際首季在營業收入下跌7.7%的情況下，仍然多賺8.1%至49.72億元。華電國際首季營業收入跌幅更大，達到14.1%，股東應佔淨利潤卻按年增加3.6%至19.30億元。大唐發電業績更優異，季度營業收入跌1.7%，股東應佔淨利潤卻大增68.1%至22.38億元。

　　美中不足的是，華能國際、華電國際首季業績增長動力出現轉弱情況；前者2024年度全年多賺33.4%，後者盈利增長亦達30.7%。至於電力股是否具備投資價值，有兩個關鍵因素，首先是煤炭價格未來走勢的可能性。

　　短期動力煤價延續弱勢

　　信達證券表示，隨着電廠日耗季節性回落，電廠煤炭庫存被動累積，上半年煤炭市場將延續弱勢運行。然而，煤炭價格已處於底部區間，5月中下旬或迎來迎峰度夏補庫需求。大同證券同樣對短線煤炭價格不抱期望。大同證券表示，由於電煤需求處於淡季、非電需求不旺，大秦線檢修提前結束、社會庫存仍處於偏高位置，短期內動力煤價延續弱勢。不過，隨着氣溫升高，下游迎峰度夏採購節奏有望提升，屆時有機會支撐煤價上行。

　　另一個關鍵因素是，上網電價走勢。國泰海通表示，近期南方現貨電價開始上漲，北方電價見底的可能性已很大；未來或將目睹兩個歷史性第一次：2025年現貨電價上漲，及2026年度長協價上漲。

　　觀察近期電力股股價走勢，市場似乎對今年電力企業的盈利預期並不高，這有可能是機會。投資者不妨觀察內地電力行業發展，或等待電力股股價出現突破走勢，再入市收集。