圖：若金價升至3000至3300美元區間，白銀有望衝擊42至47美元。

　　國際白銀價格自去年4月突破每盎司26美元的大型通道頂部後，開啟了一輪快速上漲行情，最高觸及34.9美元，漲幅顯著跑贏金價。然而，過去四個月銀價陷入橫向震盪，市場交投趨於平淡。儘管短期動能不足，但投資者對白銀中長期前景仍持樂觀態度。

　　AuAg Funds創始人Eric Strand指出，若金價升至3000至3300美元區間，白銀有望衝擊42至47美元，中期甚至可能挑戰2011年創下的近50美元歷史高點。白銀兼具貴金屬與工業金屬屬性，長期面臨供不應求局面，疊加庫存持續消耗，是潛在利好銀價走勢的重要因素。\大公報記者 劉鑛豪

　　儘管國際金價今年2月突破每盎司2900美元創歷史新高，白銀卻徘徊於30美元關口附近，上周五收報32.23美元，被坊間戲稱為「白菜價」。若單純以絕對價格衡量白銀估值有失偏頗，但以「金銀比」（GSR黃金價格／白銀價格）衡量，當前市場已現極端分化：過去百年間金銀比均值約為60，波動區間為25至100；2010年至今均值升至72，而當前比值已突破90，表明白銀相對黃金處於歷史性低估水平。

　　中長線有望上試50美元

　　白銀並非始終落後於黃金。2024年4月突破關鍵阻力位後，同年10月衝高至34.9美元，累漲39%，遠超同期黃金22.6%的升幅。然而，隨着金價屢創新高，白銀較2011年4月的歷史峰值49.8美元仍有顯著補漲空間。

　　儘管近月銀價表現乏善可陳，部分投資者對後市依然樂觀。Strand認為，金銀比率已高及90，大大提升白銀的投資吸引力，今年或者會降至70；只要每盎司金價升到3000至3300美元，銀價格便會見42至47美元。中長線而言，金銀比率未來幾年有機會進一步降至30，推動銀價挑戰50美元關口。2011年美國量化寬鬆推動經濟復甦期間，金銀比一度跌至32，印證極端比值回歸的可能性。

　　市場對白銀短期目標存在分歧。盛寶銀行大宗商品策略主管Ole Hansen相對謹慎，預計銀價將升至38美元，金銀比回落至75；瑞銀則強調需滿足金價企穩與工業復甦兩大前提，方有望實現12個月內38美元的目標。激進派如Strand則着眼於更長期的結構性機會，認為白銀將受益於貴金屬牛市與工業需求共振。

　　全球庫存近十年低位

　　推動商品價格上漲，離不開兩個要素：需求、供應。世界白銀協會數據顯示，2023年全球白銀需求總量為11.95億盎司，同比下降6%，但工業需求逆勢增長11%至6.55億盎司，佔比過半。Metals Focus董事總經理Philip Newman和礦產供應主管Sarah Tomlinson相信，2024年需求將回升至12.1億盎司，工業應用（光伏、新能源汽車電子）成為主要驅動力。

　　供應方面，2019年至2023年全球礦產銀產量複合年增長率為-0.2%，2023年總供應量（含回收）同比下降1%至10.09億盎司，連續第四年出現缺口。截至2024年11月末，全球交易所白銀庫存已降至不足4萬噸，逼近十年低位。白銀供應小於需求，為銀價奠定有利條件。

　　道明證券資深大宗商品策略師Daniel Ghali表示，白銀的格局異常強勁，這是當今大宗商品市場上最令人信服的案例。