圖：安踏去年錄得近五成的淨利潤增長，但增速在下半年出現放緩。

　　經歷北京冬季奧運會等盛事，體育用品股早前跑贏大市。不過，面對疫情反覆令行業停滯不前，供應鏈及原材料問題難以解決；而且在高基數的隱憂下，行業短線亦缺乏上升催化劑，以支持高昂的估值。有證券業人士明言，現階段不宜沾手體育用品股。\大公報記者 李潔儀

　　去年在多項利好因素簇擁下，體育用品股業績普遍向好，龍頭股安踏（02020）淨利潤77.2億元（人民幣，下同），按年增長49.6%，李寧（02331）多賺1.4倍至逾40億元，特步（01368）和361度（01361）的純利亦有不同程度的升幅。

　　耀才證券研究部經理譚智樂直言，在利好因素已反映的前提下，體育用品股今年將面臨更多的挑戰。他解釋，過去一年相關股份的業績表現形成高基數效應，但內地面對疫情的反覆，整個體育用品行業似乎停滯不前，未能真正浮現復甦概念。

　　譚智樂又指，雖然安踏、李寧擁有「吃香」的品牌，例如FILA、李寧YOUNG等，但相關品牌去年下半年增長已經有所放緩。

　　欠催化劑支持 股價壓力大

　　經過早年高速發展、店舖盲目擴張到品牌整合，體育用品行業的銷售及存貨周轉已見改善。譚智樂提醒，雖然行業毛利表現較高，但需要留意原材料成本上升的問題，因為體育用品企業未必能轉嫁市場，這會增加高估值向下重估的風險。

　　事實上，體育用品股的高估值已經影響股價表現。截至目前，在四大體育用品股當中，李寧市盈率約31倍，今年至今股價累積跌幅近29%；市盈率25倍的安踏，股價蒸發逾兩成；特步要跌16%；市盈率相對最低的361度，股價微升0.5%，既跑贏同業，亦相對具抗跌力。

　　「愈高估值，殺傷力愈大。」譚智樂指出，假設李寧及安踏市盈率分別調整至25倍及20倍，即相等於其股價仍有30%至40%的潛在跌幅。他續說，體育用品股短線缺乏上升催化劑，難以支持估值高昂的狀態，直言「股價沒有大跌已偷笑」。

　　市道弱 難以加價

　　以往，體育用品股的反映指標為同店銷售（SSG），但由於銷售渠道由實體轉至網上，目前大部分企業已不公布相關數據。譚智樂表示，收入增長、毛利率變化、折扣回贈等，均可反映行業狀態，用以分析體育用品股的前景。

　　譚智樂認為，體育用品股的利好因素已反映，而且陸續有風險因素浮現，包括內地疫情反覆，供應鏈及原材料問題。在這情況下，企業未必可調高產品售價，變相要「硬食」成本。由於行業前景不清晰，加上現正處估值向下重估期間，他不建議投資者博反彈，甚或沾手體育用品股。