「股神」巴菲特的最佳拍檔查理．芒格指出，巴郡（BRK）及Daily Journal（DJCO）投資表現跑贏大市，主要原因是「做得少（to do less）」。芒格在其個人股票組合也貫徹「做得少」理念，僅僅持有4項股權投資：巴郡、DJCO、Costco（COST），及對沖基金喜馬拉雅資本（Himalaya Capital）掌舵人李祿管理的基金；這個精選組合回報斐然，DJCO、Costco過去5年股價有逾倍漲幅，跑贏大市。本周探討芒格「做得少」背後的投資哲學。\大公報記者 周寶森

　　「巴菲特學（Buffettology）」專家David Clark多年前推出一本着作《Tao of Charlie Munger》。這裏的「Tao」即是中國的道家。Clark收集芒格在言論，揭示其在生活、商業、財富追求的「無為而治」面貌。當然，芒格並非信奉道家，只因他的處世理念與道家學說有相似之處。芒格的「做得少」，首先是不干預持股公司的管理；其次是做得精，不做能力圈以外的事情；第三是少做買賣操作，靜候入市時機，遇到投資機會，便毫不猶豫迅速行動。

　　分散投資策略多做多錯

　　第一個「做得少」。芒格表示：「巴郡其中一個成功之處是，公司總部沒有人，所以幾乎不存在官僚制度（bureaucracy），這就是其最大競爭優勢。」專注才能專業。巴郡作為投資控股公司，不做多餘的事情，專注於物色優質投資標的，不搞辦公室政治。

　　第二個「做得少」是做得精，不做能力圈以外的事情。芒格認為，了解自己的能力圈是非常重要的事情。芒格有一套3桶法則：知道、不知道、難以理解。芒果笑稱，他精於避開困難的事，偏好找尋容易處理的事情。芒格同時批評分散投資策略是多做多錯。當你不知道自己應該做什麼的時候，最合理方法是採取多元化策略，但不要指望能夠獲得可觀回報。持有100隻股份的投資組合，美其名為分散投資，實情是令到組合回報變得愈來愈差。相反，建構4、5項投資標的投資組合，既容易又有極大機會跑贏大市。

　　第三個「做得少」。芒格稱，他不善於把握最佳時機沽出股份，所以不會嘗試找尋沽出股份的機會，只希望繼續持有股份。對他而言，短炒無發達，長線持有賺大錢，長期持有才是投資正道。芒格稱，豐厚利潤是「等」出來，而不是買賣間所能獲取得的。（The big money is not in the buying or selling, but in the waiting.）

　　頻繁買賣股票猶如吸毒

　　芒格批評現今世代鼓勵投資者頻繁買賣股票，這猶如引誘青少年人吸食可卡因。芒格認為，好的投資（good investing）需要融合「耐心」與「進取（aggression）」。這體現在DJCO今年首季大手掃入16.5萬股阿里巴巴（09988）股份。作為DJCO主席的芒格稱，DJCO有一個策略，就是保留公司資本，然後10年1次投入大量資金。DJCO對上一次這樣做是在2008年買入富國銀行的股票。靜候超過10年時間，DJCO才再度出手，建倉阿里巴巴。芒格稱，這說明對阿里巴巴的信心水平很高。

　　芒格的投資操作手法崇尚「貴精不貴多」，實實在在能夠為其個人投資組合帶來超額回報。以下通過3個時段觀察巴郡、Costco、DJCO與標普500指數（下稱標指）表現（見【附表一】）。

　　價值投資追求自己生活

　　在第1個時段2016年至2020年，巴郡股價累升75%，標指升幅為83%；第2個時段拉長到2007年底（即金融海嘯爆發前）至2020年底，巴郡股價上升145%，標普累升155%。

　　綜合以上所見，即使有「股神」巴菲特坐鎮，巴郡股價依然失色；箇中關鍵位在於巴郡股價2019年、2020年股輸大市。撇除這兩個年度，回溯2007年至2018年（第3個時段），巴郡股價錄得116%升幅，跑贏標指的70%漲幅。

　　對於巴郡股價跑輸大市，如果簡單把背後原因解釋為科技股近年大漲，導致巴郡等傳統股份相對落後，這似乎未能說明事實。【附表一】所見，零售商Costco股價在上列3個時段皆倍數漲幅。報紙及軟件企業DJCO股價同樣在該3個時段也能夠跑贏大市。巴郡股價會否繼續跑輸標指？暫時言之尚早，巴郡今年首季股價累升10.8%，標指同期漲幅5.7%。

　　總結：價值投資者所追求的生活，就是擁有時間做自己喜歡的事情。芒格「做得少」，所以擁有時間享受人生：閱讀大量書籍。許多人因此而戲稱他是一本有腳的書。