市況越見波動，每天經常出現裂口大幅高開或低開之時，炒賣牛熊證的投資者，相信也會留意到新出的牛熊證，回收價與行使價的差距越來越大。

　　當股市大起大落，開市出現裂口是很平常之事，持有牛熊證過夜而看錯邊的投資者，當然會叫苦連天，如果裂口太大，連發行商本身都會損手。事實上，牛熊證同普通窩輪一樣，發行商都要做對沖。如果牛熊證同恒生指數掛鈎，發行商便要買賣期指做對沖。

　　簡單來說，假設一隻牛證的回收價24000點，而行使價是23500點，然後恒指一下子裂口低開，見23800點。這種情況發行商較易處理，只須在23800點平掉用來對沖的期指倉位就可以。

　　由於香港的牛熊證多數都屬R證，即是牛熊證被打靶後，仍會有剩餘價值，如果用上述例子來講，以23800點的發行商平倉價（或者當日指數最低價），減去牛證行使價23500點，再除以換股比率，就等於投資者從每份牛證可以取回的數額。若果以簡單點來講，即投資者可以拿回大約300點（或更低）的價值。

　　可是，如果恒指裂口大低開，一下子跌落23100點，那發行商也會遭殃，因為將這隻牛證殺盡，投資者沒有剩餘價值可取，但留意，計數時都只是計23500點。由23100點至23500點之間的400點額外跌幅，就要由發行商自己承受。即使發行商手上有期指倉做對沖，假設期指剛好和恒指平水，那麼發行商就會輸400點的期指，故此在這樣大幅裂口低開的情況，發行商也有可能無法及時「逃生」。

　　為免遇上這種情況，近期新出的牛熊證，回收價與行使價的差距便會越來越大，原因乃發行商眼見市況越來越波動，要留有更大的緩衝區，避免出現上述的情況。

　　對散戶而言，這又有什麼啟示？市況波動對發行商不利，對散戶更不利，既然發行商是專家，當留意到新發行的牛熊證的回收價與行使價差距擴大，那便代表他們也預計未來出現大幅裂口高開或低開的機會很大，作為一般投資者在此時絕不宜持倉過夜，於波動市況中只作即市炒賣，從而降低風險。

　　根據過往經驗，新推牛熊證的回收價與行使價差距大約為700、800點，相差略高於2%。但當市況特別波動之時，兩者的差距則會高達3%至4%，此時便要格外小心。