圖：市場明年有可能繼續大幅震盪，投資者應該考慮重新調整資產配置
過去兩期《ETF投資視野》討論低波幅股票ETF，提供「進可攻、退可守」的投資策略。低波幅股票ETF既具有「抗震」功能，又並非必然需要犧牲回報。今期將介紹質優（Quality）股票ETF。這類ETF的特點是：大部分時間能夠跑贏市場（包括低波幅股價ETF），而遇到調整市時，抗跌能力往往（並非每次）能夠低於大市。/大公報記者 劉鑛豪
自今年初以來，環球市場經常發生「七級地震」。證券界預期，大上大落市況或會延續至明年。鑒於市場有可能繼續大幅震盪，投資者應該考慮重新調整資產配置。因應股票資產的「抗震」需要，本欄過去討論過多隻低波幅股票ETF。這類產品不管在抗跌能力抑或回報，都有讓人滿意的表現。若果投資者願意接受較高的波幅率，以換取更佳的回報，質優股票ETF是個較佳的選擇。
選股四大準則
質優股票ETF的選股準則大同小異，不外乎盈利能力、財務狀況、派息比率、股價表現等範疇。首先是盈利能力，符合質優標準的股份，其淨利潤率、股東權益回報（ROE）必須高低於行業平均值；盈利增長穩定性高，不會發生大升大降的情況。
其次是財務狀況方面，主要觀察企業總負債額，最理想是低於平均水平，經營現金流長期保持正數。第三是派息比率，企業派息比率愈高愈好，但股息金額一定要呈現穩定增加趨勢，要避開突然大幅增加派發股息的公司，或通過借貸支付股息的企業。第四是股價表現，股價盡量挑選與大市同步變動的股份，排除高貝他（Beta）值股份。
事實勝於雄辯。以下將比照質優股票ETF、低波幅股票ETF，以及標普500指數（下稱標指），了解前者的抗跌能力及回報表現，是否具有投資價值。
在美國市場買賣的質優股票ETF數量並不多，Invesco S&P 500 Quality ETF（SPHQ 舊稱PowerShares S&P 500 Quality Portfolio）是較多人推介的產品，發行歷史也是較長。其他產品包括：FlexShares Quality Dividend Index Fund （QDF）、iShares Edge MSCI USA Quality Factor ETF（QUAL）、WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund （DGRW）。至於低波幅股票ETF，以曾經介紹的iShares Edge MSCI Min Vol USA ETF（USMV）、 Invesco S&P 500 Low Volatility ETF（SPLV）作為參照樣本。
USMV與SPLV抗跌強
首先比拼抗跌能力（見配表一），標指自2011年至2018年10月間，總共有六個時間段跌幅超過5%，如配表一所見，分別為2011年5至9月，標指累跌17%；2012年5月，標指單月跌6.2%；2015年8至9月，標指累跌8.7%；2015年12月至2016年2月，標指累跌7.1%；2018年2至3月，標指累跌6.4%；2018年10月，標指跌6.9%。
SPHQ在上述六個時間段，有四個時段跑贏標指，雖然在2018年的兩個時間段表現較遜色，但差距不足一個百分點。比對兩隻低波幅股票ETF，USMV與SPLV在六個時間段表現非常「淡定」，充分發揮「跌市救生圈」功能。另一隻質優股票ETF—QDF，鑒於其在2012年12月發行，故只能比對標指自2015年至今的四個跌市時間段。
在該四個時間段，QDF皆能夠跑贏大市，當中三個時間段的跌幅都較標指小一個百分點左右。其他兩隻質優股票ETF—QUAL、DGRW，有三個時間段的跌幅都小於大盤。不過，這四隻質優股票ETF的抗跌，遠遠落後於USMV與SPLV。
在討論各ETF回報前，需求補充一點，USMV、SPLV並非必然能夠讓投資者安枕無憂。例如在2016年8至10月，USMV、SPLV分別跌5.2%、5.0%，但標指同期僅跌2.1%。上述四隻質優股票ETF跌幅約1%至2%。
SPHQ有五年跑贏大市
言歸正題，翻查2012年至2017年間，標指與各ETF的表現，如配表二所見，SPHQ有五年時間跑贏大市，2017年只輸一個馬鼻；標指正回報19.42%，SPHQ回報為19.1%。要注意一點，在2013年、2014年，SPHQ跑贏大盤4.75個、4.69個百分點，成績相當優異。同時間，SPHQ合共有四年跑贏USMV、SPLV。至於QDF、QUAL、DGRW，這三隻ETF都能夠獲得優於標指的表現，可惜相比於USMV、SPLV不算有特別優勢，回報互有領先。
為更好掌握各ETF回報差異，下面嘗試模擬投資三個決定。
•假設於2012年至2017年間，各以100元買入SPHQ、USMV、SPLV，到2017年底，本金加利潤分別242.8元、223.5元、213.5元。
•假設於2013年至2017年間，各以100元買入QDF、USMV、SPLV，到2017年底，本金加利潤分別為207.4元、201.7元、194.0元。
•假設於2014年至2017年間，各以100元買入QUAL、DGRW、USMV、SPLV，到2017年底，本金加利潤分別為157.2元、161.4元、161.2元、157.5元。
由此可見，SPHQ、QDF、DGRW回報都相較低波幅股票ETF理想，但以風險回報角度，QDF、DGRW似乎失色，唯獨SPHQ較佳，為投資者提供再多一個熊市避險選擇。
下期繼續討論質優股票ETF。
