就目前的宏觀經濟環境，對投資組合配置進行評估及分析，從而得出啟示。

　　隨着北半球冬季的到來，環球經濟開始感受到一股清涼的寒意。透過對全球各地進行分析，藉以評估宏觀經濟環境走勢。可以預判，經濟軟着陸的可能性仍然較高。雖然自2023年10月以來，該基準預測並無變化，雖然經濟硬着陸的概率有所上升，而經濟不着陸的概率則有所下跌。為何會作出如此預測？

　　美國消費者一直為整體經濟提供有力支撐。2023年第三季度國內生產總值數據顯示，消費支出按季增4%，年度化增長率強勁。然而，消費者面臨兩項關鍵阻力。首先，隨着新冠疫情措施逐步放寬，財政支持水平持續下降，例如早前暫停學生償還貸款的政策現已結束。證據顯示，近月的家庭住戶儲蓄水平大幅下滑。最令人不安的是，信用卡欠債嚴重人數急升，按季升幅是25年來最高。其次，勞動市場數據明顯回軟。從近期公布的數據可見，除了就業增長放緩，製造業及服務業領先就業指標亦大幅下跌。雖然到目前為止，這與逐漸改善的勞動市場狀況一致，但我們仍將密切關注這一趨勢。

　　除了美國，歐元區的經濟增長前景令人憂慮。雖然處於較疲軟的製造業出現初步靠穩的跡象，但服務業似乎已放棄抗衡下跌的力量，並正在向製造業靠攏。從經濟增長疲弱可見，緊縮貨幣政策對歐元區經濟的傳導作用十分奏效，歐央行似乎已意識到緊縮措施足夠。

　　債券配置仍看高一線

　　對於如何配置投資組合，基本預測中，債券配置看高一線。短期債券可應用於數個不同投資環境當中，跑贏長債的可能性較大。

　　此外，我們仍看好抵押債券、證券化信貸及準主權債券。準主權債或因估值關係略遜一籌，整體而言，這些資產的評級與政府債券相若，所提供的孳息率更高。企業債方面，相比美國投資級別債券，更看好歐洲投資級別債券。鑒於對環球經濟前景的隱憂，高收益債券仍然維持審慎。

　　（施羅德投資環球無約束固定收益投資團隊）