大公网12月11日讯（记者 倪巍晨）继10月人民币新增信贷和社融增量相继创下2017年10月和2016年7月以来新低后，11月中国金融数据双双大幅反弹，并超预期。央行数据显示，上月人民币信贷增加1.25万亿元（人民币，下同），较6970亿元的前值大幅反弹，且同比多增1267亿元；至当月末，人民币贷款余额135.21万亿元，同比增长13.1%，增速与前值持平，但较上年同期低0.2个百分点。当月，社融规模增量录1.52万亿元，虽较上年同期少3948亿元，但却远好于7288亿元前值。 

　　长江证券宏观固收首席分析师赵伟观察到，上月新增企业短期贷款出现“净减少”，而去年同期为净增加197亿元，同期新增企业中长期信贷亦较去年同期少增980亿元；当月，居民贷款仍处高位，且新增居民短期及中长期信贷均略高于去年同期。他并指，上月新增信贷略优于去年同期，与票据冲量有关，“11月票据融资较去年同期多增1956亿元”。 

　　信贷结构方面，11月住户部门贷增6560亿元；其中，短期和中长期贷款分别增加2169亿元和4391亿元。当月，非金融企业及机关团体贷增5764亿元；其中，短期贷减少140亿元，中长期贷增3295亿元，票据融资增2341亿元；非银金融机构贷增277亿元。 

　　兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委提醒说，上月票据利率与资金利率走势出现分化，反应了信贷额度相对宽松，但融资需求仍显不足的情况，“当月新增信贷规模升至1.25万亿元与我们此前的预测一致”。 

　　专项债减少非标融资续收缩 

　　数据还显示，11月社融反弹至1.52万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增1.23万亿元，同比多增874亿元；委托贷款减少1310亿元，同比多减1590亿元；信托贷款减少467亿元，同比多减1901亿元；未贴现的银行承兑汇票减少127亿元，同比多减142亿元；企业债券净融资3163亿元，同比多2310亿元；地方政府专项债券净融资-332亿元，同比少2614亿元；非金融企业境内股票融资200亿元，同比少1124亿元。 

　　赵伟指出，上月企业债券融资回升明显，但受非标融资收缩，及政府专项债券净融资减少影响，当月新增社融较去年同期少增3948亿元，且社融存量增速较前值回落0.3个百分点，至9.9%，“鉴于年末信托到期较多，非标融资或继续对社融构成拖累”。 

　　中金公司首席经济学家梁红直言，从银行资产端看，社融增速继续放缓并不令人意外。她分析，现时居民及企业部门的信贷需求或进一步走弱；与此同时，非标融资渠道仍继续受到严监管的限制，非标信贷的存量环比或续收缩，且自今年9月发行额度耗尽后，政府债券净发行规模已大幅萎缩。 

　　货币供应方面，截至11月末，M2（广义货币）余额录181.32万亿元，同比增速持平于前值的8%，较上年同期低1.1个百分点；M1（狭义货币）余额报54.35万亿元，同比增长1.5%，增速较前值和上年同期分别低1.2和11.2个百分点；M0（流通中货币）余额为7.06万亿元，同比增速持平于2.8%的前值。 

　　鲁政委此前便预计11月M2增速将继续持平于8%的前值，“尽管居民存款从表外理财回归表内存款，但社融下滑影响企业现金流，并使企业存款承压”。 

　　财政金融政策料协同精准施策 

　　展望未来，梁红判断，2019年货币政策有望保持宽松，且可能出现200个基点的降准幅度，但央行不会降息，“化解当前货币政策传导机制中存在的‘障碍’，将有效引导实体经济利率下行，从而更有效地促进广义信贷的扩张”。 

　　赵伟强调，上月金融数据再度印证“信贷总量略增，仍难掩总体融资需求走弱”的情况，预计非标收缩趋势还将延续，且信用收缩的滞后影响会逐步显性化。他并指，当前市况下，政策维稳与传统“稳增长”有明显不同，决策层料不会通过“走老路”的方式全面刺激经济，而是加强财政金融政策的协同精准施策，围绕“补短板”、“增后劲”等领域实现结构性发力。 

　　鲁政委相信，明年货币政策将在动态适度中保持稳健，并继续致力于疏通传导渠道，预计决策层或采取降准、定向降息或调降逆回购利率、深化存款利率市场化，以及在加强逆周期调节前提下扩大汇率弹性等措施。他并预期，明年地方专项债发行规模或续上升，进而推高社融增速，明年社融增速或止跌企稳，M2增速亦存在企稳回升的可能性。