上周五，美國分別公布兩項較重磅數據；零售銷售和消費物價指數都符合預期，前者反映美國經濟仍然穩步向上，後者在核心通脹年率上回升，主要受惠於房屋和醫療支出上升而做好。美匯指數不但沒有帶來反彈，更是弱勢難改，連續四周收低，兌各主要貨幣、貴金屬和原油等商品都創下三年以來的低位。美元的命運將會是繼續走軟，還是接近底部？

　　美匯指數自2014年9月突破長達接近七年的技術性收窄三角形態而上升。當時主要受市場預期美國將會在短時間內結束零息政策，並開展加息周期而輾轉上升。而當中2016年6月的英國脫歐和同年11月美國大選兩大黑天鵝事件，更是帶動美匯指數創出14年來高位的「主角」。去年初美元指數逐漸從高位回落，至9月因預期美國年底再次加息而反彈。從整個過程當中，美元由早前預期的加息而上升，直至開展了加息周期一段時間後而走軟，整個過程都有着一個微妙的變化。這個變化主要來自美國以外的經濟強國，它們的經濟也逐漸走出谷底。

　　過往一年中，經濟更出現較強勁的增長。從而令市場慢慢地憧憬其他國家的利率會隨着美國早前一樣逐漸收緊。英國和加拿大而是先行者，後者估計本周加息機會相當高大。歐洲也為收緊貨幣政策作好了預先準備（減少QE），上周，日本初次宣布減少QE。這些現象和各國的舉動，究竟告訴我們一些什麼事實呢？利率正常化將會在以後的日子出現，可能是一年後已分別在各國逐漸出現。我們再看看美國現時利率（1.25%至1.5%）與各國的差距有多大。加元1%、歐元0%、瑞郎負1.25%至0.25%、英鎊0.5%、日圓負0.1%、澳元1.5%和紐元1.75%。美國今年估計有3至4次加息機會（根據現時通脹情況的趨勢發展，似乎這機會率相當高），從現時來看，其他各國與美國的息差分別不是太大，但各國息口的趨勢發展將會是主宰美元的後向，而當中美國實質利率（通脹扣減利率）更需要高度關注。

　　金價對比其他貨幣更有較長的升勢，已是連續五周升市。上期有提及金價如果能夠再創高位，當中通脹的壓力升溫是其中一大指標。上周剛公布美國的消費物價指數，在核心通脹方面已回升到1.8%水平，如果以上文提及實質利率情況，現時實質利率是1.5%減1.8%，即是等於負0.3%，也難怪美元走勢相當疲弱。

　　總括而言，這方面的困擾會隨着利息的變化有而有所調節，因此短期美元走勢仍然會較疲弱，但在市場慢慢消化以上變化的機會率而提升下，美元走勢將會有另一番看法。金價短期阻力1343至1346美元，估計本周1355至1358美元不易升破，下位1322至1325美元有支持。