文｜郭奉孝
上周提及，自從美國放棄「金本位」後，美元就不停地弱勢。從美國十年期國債息率圖表可見，由1980年初債息便由約9.5厘反覆下跌，可見正處於一個逾三十年的超長期下降軌中。債息目前這位置正是十年期債息長期下降軌的上方，一旦成功出現突破，將扭轉多年的弱勢美元陰謀論。本周四凌晨美國將公布今年是否加息，有機會強美元開始的第一槍。
根據技術分析派的說法來講，一旦突破長期趨勢後，短時間轉勢力量將會非常強勁。最近一個例子就是波羅的海指數，由2010年約4000水平開始反覆向下。直至9月，波羅的海指數終於能突破下降軌。10月稍作整固後，11月單月升急四成。現時作為「事後孔明」，當然可以有很多原因去解釋商品反彈。那麼，上文提及美國國債牛市已發展逾35年之長，那麼這一次若是出現突破，反彈之力絕對比上面例子中約七年的波羅的海指數的反彈力量更高。
或許很多人都認為，美國不會這麼容易放棄弱美元帶來的好處。但筆者卻認為，過去多年的弱美元環境已經證明對全球實體經濟幫助不大，反而在貨幣政策已走到無力之時，弱美元其實沒有太大堅持必要。近來美股表現反映了：強美元令美債牛市恐結束，新興市場資金流入支持，美股不停破頂。美國經濟也是已發展國家中少有的強勢，配合強美元和黑天鵝事件不絕，將令美國繼續成為吸引全球資金及人才之地。另一點是，特朗普一舉一動往往令市場覺得無所適從，傳統政客的一套在特朗普身上行不通。
強美元對於中國金融市場最直接的影響，就是人民銀行再減息的空間已經不多。現時十年期人民幣國債息率約3.1厘，比起美債息2.4厘仍有一定水位。但若未來人民幣保持貶值壓力之下，這3.1厘債息便未必有吸引力。這解釋了為何上海銀行同業市場利率及中國國債息率最近都抽高，因為市場資金自然會追求高回報之地方，那麼人行再不默許本土的息率回升，就變相是迫令資金更快逃離人民幣，轉到美元，加快人民幣貶值的壓力。
人民銀行12月7日公布，11月底外匯儲備餘額為3.052萬億美元，按月大減690.6億美元，是今年1月以來最大跌幅。一年前，人行不停地減息、降準，推高自己的資產負債，希望透過貨幣政策令經濟再次得到活化起來。現時回看也屬迫不得已，因當時若沒有這樣做的話，現時想做更是有心無力。至於由11月中開始，中國國債息口先行抽升，代表市場上早有「聰明錢」估計到11月外儲流失仍然嚴重。投資者未來不妨留意未來中美債息相互間之關係，以及中央政府更多杜絕走資的動作，將更易捕捉市場炒作方向。
