圖：當今低息年代，投資者為未來退休作出的儲蓄和投資需增持風險資產才能實現較高回報

　　對於2016年投資看法，即使是穩健的投資者都認為，今年投資風險更大，但回報更低。對於退休基金等大型投資者，以前只須持有相對安全的債券，傳統上每年穩袋7.5%回報並不難。但是，環球低息環境、英國脫歐等政治經濟事件，金融市場波動加劇，如今想爭取7.5%回報殊不容易，同時需要承受不少風險，投資者為未來退休作出的儲蓄和投資，未必獲得預期保障。/ 大公報記者 鄭芸央

　　美國低息持續了一段長時間，歐洲和日本進入負利率，全球經濟增長乏力，投資者要取得回報，似乎一天比一天困難，所冒的風險也愈來愈大。傳統上，退休基金和其他大型捐贈基金，視7.5%年回報率為合理水平，但如今需要承受高風險，方可達至有回報，除了持有高評級債券之外，還需加上環球股市、房地產和私募投資。相比在20年前，退休基金只須持有投資級別債券，就可以輕易享有這種水平的回報。

　　私募股票比重達四分三

　　根據Callan Associates研究，在1995年，投資組合全部持有債券，每年回報7.5%。到2015年，要取得7.5%年回報率，投資者需要增持風險資產，減持債券比重至僅為約12%，而私募投資和股票比重必須佔整個投資組合約四分之三。資本市場研究員認為，持有環球股票和私募股權，代表退休基金的投資組合較以往所承受風險水平高得多，因為股票投資隨時可以變成零，而私募股權投資也可以變為零。

　　相對來說，債券一向被視為安全，享有穩定回報，適合退休基金這類長線和不想冒險的投資者，實現每年回報目標。不過，當今低息年代，甚至是負孳息環境，意味投資者為未來退休作出的儲蓄和投資，已經沒有保障。部分投資者擔心低息帶來危機，美國威斯康星州投資局高層指出，接近零厘利率造成資產價格泡沫。也有經濟員認為，美國聯儲局低息維持太久，令到投資者無可適從，同時鼓勵投資者採取高風險投資，政策當局原本以為低息可以推動新的投資活動，但目前投資者只是集中對現有資產反覆進行買賣，把資產價格愈推愈高。

　　人壽保險客戶繳更高保費

　　不少大型投資者的回報遠低於目標，美國最大公共退休基金是加州公務員退休制度，根據公布文件顯示，該退休基金除了持有債券，其資產還有53.1%股票，9%房地產及9.4%私募投資，但2015年回報只有2.4%，遠低於其7.5%回報目標。紐約州退休基金亦降低對投資回報預測，意味紐約州地僱員和城市面對加稅壓力。

　　對於保險公司，債券回報下跌，意味人壽保險客戶需要繳付更高保險費用。保險公司一般持有高質素政府和企業債券，維持相對安全投資。

　　人壽保險固定收益分析員稱，保險業界為尋找適合固定收益投資要付出更大努力，不是只持有高質素債券就可以。事實上，如今保險公司也要適應環球投資變化局面，投資以往較少沾手的工具。