圖：阿里巴巴處以破紀錄的反壟斷罰款，旗下螞蟻集團急急整改。

　　阿里巴巴（09988）因「二選一」行為被內地處以破紀錄的反壟斷罰款，旗下熱鍋上的螞蟻集團急急整改，包括成立金融控股公司。證券界認為，互聯網金融業務去槓桿避免出事，其他科網巨頭勢必步螞蟻後塵，利潤受壓在所難免，事件亦為其他涉足金融相關業務的網企帶來啟示。\大公報記者 李清心

　　中國金融科技發展急速，2020年市場規模直逼4000億元（人民幣，下同）大關，預測到2022年規模進一步超越5400億元。目前，有多家網企進軍金融科技業務，除了螞蟻，還有騰訊（00700）、京東（09618）、百度（09888）、美團（03960）等。其中，以螞蟻涉獵的環節最多，由支付、理財、信貸，甚至是徵信等。

　　騰訊旗下的微信支付跟螞蟻的支付寶，壟斷了中國第三方支付市場。根據艾瑞諮詢數據，去年第二季，支付寶市佔率達55.6%，提供微信支付、手機QQ錢包的財付通佔比38.8%。

　　高息誘吸存款無王管

　　至於貸款業務方面，被形容為「小號螞蟻」的京東數科，旗下的白條、金條小貸業務便佔總收入約一半。

　　「監管方向是要（對互聯網金融）做到Deleverage（去槓桿），不想威脅銀行體系的穩定性，因為一旦『爆煲』會好大件事。」盈立證券研究部總監陳偉聰認為，螞蟻集團的問題在於本身業務不受金融或保險條例監管，例如餘額寶透過高息誘因吸收存款，形成「無王管」局面。

　　陳偉聰提到，螞蟻需要整體成立金融控股公司，只是把龐大的金融相關業務集合起來，逐一申請合法的經營牌照，最重要是接受監管。

　　在整改之下，螞蟻把小貸業務劃歸消費金融公司，與金融機構合作時的出資比例維持不低於30%，雖然理論槓桿倍數可提升至10倍，但槓桿率仍縮減至昔日約五分之一，意味螞蟻將縮減貸款規模或增加資本金，變相降低業務的利潤率水平。

　　較早前，騰訊總裁劉熾平表示，會積極參與研究成立金融控股公司。他又說，騰訊的金融業務一直自我約束，讓規模約束在「令人舒服的水平」。

　　憂規模過大有風險

　　光大新鴻基證券策略師伍禮賢指出，內地金融科技行業急速發展，但有別於銀行、保險、信託等傳統金融業，金融科技行業未受全面監管。他續說，國家要求螞蟻集團作出五大整改，反映監管機構憂慮其業務本身可能存在「隱性」風險。

　　「Too big to affect social stability（大得影響社會穩定性）。」伍禮賢認為，即使螞蟻集團本身一直強調有自家一套風控模式，但螞蟻體量之大，提供的金融產品鏈寬且深，已觸及越來越多的群眾，一旦出事，恐怕波及程度難以估計，甚至影響社會的穩定性，因此內地對金融科技監管升溫，是事在必行的。

　　至於螞蟻集團整改對行業的啟示，伍禮賢相信，監管機構推出針對網企金融產品新法例的機會不大，其他持有金融業務的互聯網企業，會沿用螞蟻集團的做法，納入現有的監管範圍。

　　不過，伍禮賢提到，未必每家涉足金融業務的網企都需要成立金融控股公司，更多要視乎相關業務規模大小而定，但要留意受法例監管後，對網企業務帶來的變化，包括貸款規模受限，加上要有一定儲備金以應對風險，勢必拖低企業的增長速度，而且影響未來的估值。