上周市場延續樂觀基調，三大指數全線收漲。在雅魯藏布江下游水電工程的拉動下，周期板塊集體上揚；同時，科技板塊熱度回歸，帶動恒生指數與恒生科技指數周度分別上漲逾2%。資金面方面，南向資金淨流入持續升溫，年內累計淨買入已超越2024年全年總量，反映投資者風險偏好顯著回暖。展望本周，美聯儲閉門會議以及中美在瑞典舉行的經貿對話將成為市場關注焦點，其結果或對短期市場節奏及跨境資本流向產生重要影響。

　　7月21日，總投資規模逾1.2萬億的雅魯藏布江下游水電工程正式開工，為基建與周期板塊注入強勁的中長期需求預期。

　　從宏觀層面來看，上半年中國出口同比增長7.2%，顯示外需韌性依舊強勁。這也意味着下半年財政刺激的邊際空間或將受限，市場對基建與周期板塊的預期需回歸專案執行與企業基本面的實際表現，避免短期情緒驅動造成的估值錯配。

　　科技股業績左右後市

　　與此同時，市場風格正在從前期的新消費題材逐步切換至科技主線。恒生科技指數已連續三周放量上漲，南向資金持續增配低估值科技龍頭。其中，半導體板塊在多重利好催化下強勢領漲，周漲幅超過10%。主要驅動因素包括：機器人企業宇樹科技宣布啟動上市輔導；英偉達CEO黃仁勳訪華期間透露與中國企業合作開發晶片；2025世界人工智慧大會在上海召開，進一步強化國產替代主題熱度。中國提出設立「世界人工智慧合作組織」，展現中國在全球AI治理中的政策引領。當前在政策催化與主題情緒推動下，科技板塊估值快速修復，但後續走勢仍需依賴即將披露的二季度業績表現作為基本面驗證。

　　虛擬資產的全球化發展趨勢也在加速推進。7月18日，美國國會通過《天才法案》，標誌美國穩定幣監管立法邁入實質落地階段。香港方面，《穩定幣條例》將於8月生效，多家企業積極布局，基金機構也加快代幣化資產產品的落地步伐，市場熱度顯著升溫。然而，金管局近期頻繁發文提示風險，強調穩定幣發展仍處早期階段，相關基礎設施尚面臨技術複雜性與合規挑戰。投資者在參與投資時仍需理性評估潛在風險與中長期可行性。 （作者為拔萃資本集團分析師）