圖：地平線機器人（09660）

　　半新股地平線機器人（09660）是一家專注於智能駕駛解決方案的科技公司，成立於2015年，2024年10月登錄港交所主板上市。憑藉其在高級輔助駕駛（ADAS）和高階自動駕駛（AD）領域的領先技術先發優勢和與客戶深度的OEM（代工）合作關係，成為中國智能駕駛解決方案的龍頭。

　　截至2024年底，地平線機器人為中國前五大ADAS解決方案中唯一一家中國企業，在中國本土OEM的裝機市場份額超過40%，市場領先地位進一步加強。在高階自動駕駛加速普及的背景下，公司在中國獨立第三方高階自動駕駛解決方案提供商中排名第二，市場份額不斷提高。2024年，公司產品解決方案交付量達約290萬件，取得100多款車型定點，雙雙創紀錄。

　　行業處於高速增長期，競爭壁壘高：根據灼識諮詢的資料，全球高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案的市場規模，估計將從2023年的619億（人民幣，下同）增至2030年的10171億元，年複合增速為49.2%；中國高級輔助駕駛和高階自動駕駛解決方案的市場規模2023年為245億，預計至2030年增至4070億，年複合增速49.4%。ADAS和AD解決方案作為智能汽車的大腦，為需要滿足最高安全及質量保證標準的關鍵組件，滿足該等標準需要通過嚴格的審查及批准流程，通常需耗費數年。2025年初，比亞迪提出「智駕平權」，多家車企將更高階的智能駕駛搭載於售價更低的車型，高階智駕加速普及，利好智能駕駛供應商。

　　營收高速增長，高階產品進入放量階段：2024年公司營收同比增長53.6%至23.84億元，近三年營收年複合增速高達73%；毛利率同比提升6.8個百分點至77.3%，主要由於產品組合的變化，利潤率較高的授權及服務業務收入佔比不斷提升；經調整經營虧損縮窄至1.92億元，得益於研發及經營效率的提升；年內會計利潤為23.4億元。

　　2027年料實現盈利

　　隨着Horizon SuperDrive開始量產，公司有望迎來盈利釋放期，市場一致預期未來3年（2024至2027年營收年複合增速高達55%，並於2027年實現盈利。以PS（市銷率）估值計，地平線機器人當前估值（5月15日收盤）對應2026、2027年PS分別為14.4、9.6倍，估值不算低，考慮到行業處於爆發式增長期及公司的行業地位，公司基石投資者解禁期已過，我們認為目前仍處於可投資區域，建議投資者可趁股價回調時收集。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師、證監會持牌人士，並無持有上述股份）