圖：莎莎國際（00178）

　　莎莎國際（00178）發盈警，截至2025年3月底的財年，其淨利潤同比跌68%，更宣布全面撤出內地實體市場。

　　莎莎內地市場80%銷售額來自線上，這似乎為關閉18家實體店提供了合理性。但一次性計提2000萬至3000萬元的閉店撥備，反映出其線下擴張的決策失誤。管理層計劃轉型「供貨商模式」，試圖通過向其他渠道供貨挽回市場，但實質上是將定價權與品牌露出拱手讓人。當天貓、京東跨境等平台憑藉供應鏈優勢實現「全球直郵」，莎莎的批發模式恐難突破中間商利潤擠壓的困境。值得關注的是，扣除閉店撥備後，下半年最多盈利7800萬元，看似相比上半年盈利3200萬元有反彈，但對比2023財年的2.19億元淨利潤，實際上反映其實體零售模式的不可持續性。

　　價格優勢被跨境電商侵蝕

　　作為核心收入的港澳市場（佔總營收76%），期內銷售額同比跌12%，問題在於消費模式的結構性轉變。如社交媒體催生的「打卡式深度遊」，使遊客更傾向於為體驗付費而非批量購物；人民幣匯率波動疊加香港物價高企，進一步削弱其競爭力。莎莎過去依賴「內地客＋實體店經濟」，如今已失效，其門店陳列、價格優勢被跨境電商侵蝕，其負面影響已日漸顯現，更可怕的是或會出現惡性循環，令門店客流量愈來愈少。

　　針對香港消費市場，強化「跨境獨家商品＋限定套裝」的稀缺性或是出路。如與本土IP聯名推出港風采妝系列，或在口岸店設置「免稅預訂倉」實現「線下體驗、口岸提貨」。企業或從供應鏈端方面重構競爭優勢，如能在東南亞建立區域採購中心，或可化解人民幣匯率波動帶來的成本壓力。

　　（作者為致富證券研究部分析師、證監會持牌人士，並沒持有上述股份）