圖：南航（01055）

　　恒指四月開局雖然受關稅戰的影響，一度低見19260點水平，但觸及「牛熊分水嶺」250天平均線後極速回升，近日在22000點上下徘徊，多少反映投資者對關稅戰的影響由悲觀改為觀望。而五一假期來臨，相信港股要繼續「橫行」一段時間，「北水」在假期氣氛活躍度理應不高，其次市場突破點還是放在關稅問題上，但預計短時間難以出現新突破口。

　　油價跌 宜減持石油股

　　隨着本年首季企業業績發布，筆者建議審視一下手上的投資組合，首先要重估的是石油類股板塊，「三桶油」是投資者近年的熱門選擇，高利潤和慷慨的派息極具吸引力，但踏入2025年首季，中石化（00386）首季淨利潤倒退27.6%、中海油（00883）純利減7.9%，唯有中石油（00857）純利增2.3%。可見原油價格下跌對「三桶油」的業績影響何其直接，值得注意的是紐約期油由第一季平均約70多美元跌到4月的約60多美元，但同時油組（OPEC+）還要在未來提高產量，原油價格預計難以上漲，為石油類股板塊帶來壓力。同時從中石化首季業績中顯示，不僅在加工原油量錄得1.8%下降，同時成品油總經銷量也下降7.1%，或許暗示再生能源已部分取代傳統石化能源，原油長遠需求值得擔心，建議減持石油類股板塊。

　　另一個值得關注的是內地航空股板塊，中國國航（00753）一季度淨虧損20.44億元（人民幣，下同），同比擴大22%、南方航空（01055）盈轉虧，淨虧損約7.47億元、東方航空（00670）淨虧損9.95億元，同比擴大23.9%。

　　三大航空公司首季錄得淨虧損，多少反映特朗普再次就任，大家觀望態度較濃，公商務出行會較少導致需求不足。反而踏入4月，關稅落地後，無論以後關稅政策怎麼演變，估計各大企業也會陸續外出尋找應對方法，因而公商務出行量很大機會在第二季或過後增加。而第二季有五一長假及第三季有暑假，相信對機票需求已經有所保證，加上近日中國政府新增不少政策優惠吸引外國遊客到中國旅遊，需求有不少增長空間。此外，油價下跌也有助帶動一眾航企的盈利水平，所以踏入第二季，航空板塊的利潤已經有一定的保障。雖然未來存在的變數還很多，在低估值下，內地航空板塊不失為一個值博率頗高的板塊。

　　（作者為實德金融策略研究部經理）