圖：聯想（00992）

　　聯想集團（00992）不僅是全球智能設備領導廠商，還是企業數字化和智能化解決方案的全球供應商。2017年起，聯想圍繞智能物聯網、智能基礎架構、行業智能與服務三個方向進行變革，截至2024年12月31日的九個月，聯想IDG智能設備、ISG基礎設施方案及SSG方案服務業務營收分別佔比70%、19%以及11%。

　　IDG：PC手機雙輪驅動，AI終端有望加速。2025年財年第三季集團IDG業務收入137.8億元（美元，下同），同比增長11.5%。具體來看，PC營收同比增長10%，市場份額佔比為24.3%，推出僅6個月的AI PC在中國市場PC總銷量中佔比達到15%，超出預期；智能手機營收同比增長21%，在亞太（+155%）、歐洲─中東─非洲（+28%）等海外市場增長強勁。聯想是全球首批部署DeepSeek端側大模型的PC廠商，隨着天禧AS能力的升級，聯想AI手機、AI平板的端側大模型也將陸續推出，進一步拓展一體多端的AI普惠生態。隨着端側AI成本下降，AI PC應用生態逐漸豐富，疊加Win10停服帶來的換機潮，AI PC有望加速滲透，而聯想作為PC龍頭廠商預計將充分受益。

　　ISG：利潤扭虧轉盈，算力需求驅動盈利性增長。2025年財年第三季集團ISG業務收入39.4億元，同比增長59.2%，其中雲基礎設施業務營收同比增長94%。受DeepSeek技術突破催化，雲計算廠商AI資本開支投入意願明顯提升，2月24日，阿里巴巴宣布將投入超3800億元人民幣用於建設雲和AI基礎設施。集團ISG業務有望受益於國內AI基礎設施建設提速，並通過執行雲基礎設施與企業基礎設施齊頭並進的戰略以及簡化產品組合確保可持續增長及盈利。

　　SSG：營收新高，業務整體向好。2025年財年第三季集團SSG業務營收同比增長11.7%至22.6億元，運營利潤率達到20%，支持服務的訂單連續五個季度增加。長期來看，混合式人工智能有望為人工智能原生解決方案與服務開闢全新增長空間。

　　三大業務增長強勁

　　2025年財年第三季聯想三大業務增長強勁，AI轉型效果顯著。長期來看，集團有望持續受益於AI端側滲透率增加，以及AI算力和服務需求的增長。截至3月6日收盤，聯想遠期PE為10.4，較5年均值高17%，考慮到近期市場對港股預期樂觀，建議投資者逢低布局。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師、證監會持牌人士，並無持有上述股份）