攜程集團（09961）是全球領先的一站式旅行平台，也是中國最大的線上旅遊平台，提供全面的旅遊產品、服務及差異化旅行內容，運營品牌主要包括攜程、去哪兒、Trip.com，以及天巡（Skyscanner）。

　　國際業務料成增長動力

　　2023年全年營收445.6億元（人民幣，下同），同比大增122%，也較疫情前2019年增長24.7%。受益於營收大幅增長及控費，攜程經營利潤率創近10年新高達到25.4%，且高於市場預期10.4個百分點。

　　去年四季度，攜程集團內地酒店預訂同比增長130%以上，出境酒店和機票預定恢復至2019年疫情前同期水平的80%以上，而內地國際航空業客運量僅恢復至57%，公司的國際OTA平台的總預定同比增長70%以上，國際業務復甦大幅領先行業。公司早年借助併購深化全球布局，形成了由航班搜索引擎Skyscanner及攜程海外版Trip.com兩大品牌為主構成的國際業務，2019年亞洲在線旅遊市場規模超千億美元，遠期增長前景廣闊，考慮到Trip.com在亞太市場的廣泛布局，未來國際業務有望成為公司業績增長的核心驅動力。

　　截至今年一季度末，內地國際航班恢復至2019年同期的約70%至80%，恢復進度加快，以及新加坡、泰國、馬來西亞等出境遊重要目的地在去年12月至今年3月，陸續對內地開放免簽證政策，這些都將有助於出境遊業務的恢復，我們認為作為內地OTA龍頭，攜程集團將充分受益於旅遊市場的復甦。公司最新收盤價（截至4月18日）對應24/25財年預測的市盈率為19.1/16.2倍，2003至2019年公司市盈率估值中樞區間為23-45倍，當下估值仍具備擴張空間，建議投資者可逢低部署。

　　（作者為招商永隆銀行證券分析師，證監會持牌人士，並沒持有上述股份）