在經歷三個月的大幅調整後，A股昨終迎來久違的大升市，也帶動港股回勇。不過恒指升近500點，並不全面，相當部分個股仍逆市跌，這也顯示投資者仍有保留。展望後市，內地政策面、基本面持續向好，調整到位的中資股有望展開估值修復行情。

　　A股自2月中旬調整以來，MSCI中國新興市場指數累跌18%，同期A股跌10%，表現落後歐美市場。同時，由於監管層推出反壟斷政策，中資科技股受壓，由高位回落近三成，相對於美國科技股跌13%，中資科技股調整更深。再看估值水平，MSCI中國指數今年預測市盈率15倍，美股約21倍，這意味着中國股票較美股估值折讓29%。

　　除了估值優勢，近期全球疫情的演變和對通脹預期的升溫，亦有利於提高投資者對人民幣資產的關注度。首先是疫情在印度失控，然後波及中國台灣、越南等東南亞經濟體。疫情由失控到受控需時，即使樂觀展望，第二季恐也難現年初的狀況。要知道，這幾個經濟體，均是歐美主要的產品供應商，供應鏈短期受衝擊不在話下。放眼全球，有能力填補供應缺口的，除了中國，真的不好找。

　　另一方面，市場情緒繼續受制美國通脹預期升溫。愈來愈多的跡象顯示，勞動力短缺與原材料漲價，正在挑戰美聯儲的貨幣政策。中金認為，一些投資者覺得美聯儲已採取了平均通脹目標制，說明對通脹的忍耐度已大大提高，因此不會為了抗擊通脹收緊貨幣。不過這種看法存在一定風險，主因在於當前推升通脹的因素已經發生了變化。假設通脹完全是由經濟復甦初期、需求回升所拉動，美聯儲固然是歡迎的。但當前推升通脹的不止是需求，還有供給，甚至還可能有工資。這種情況下，通脹上行的幅度和持續性都可能超出預期，如果不加以警惕，可能會導致通脹預期失控，給經濟帶來較大衝擊。

　　對通脹的擔心，以及內地在全球供應鏈地位的強化，將增加人民幣資產的短期吸引力。這種趨勢或在未來一段時間給中資股帶來估值修復。