圖：現在銀行結餘加上未償還票據及債券總共有逾1.3萬億元。

　　近日H按息口急升，不少人關心會否影響樓市？或擔心高息會否影響經濟？筆者想根據個人了解去拋磚引玉作分享，求望指教。始終聯繫匯率是一個精密的系統，卻與市民息息相關。筆者認為必須要探討一下。

　　在分享前，大家要弄清楚平息不是一種必然的福利，投資要承擔合理的風險。撰此文並不是提倡特區政府營造平息的環境，筆者的看法是香港的聯繫匯率有足夠的底氣去應付有關衝擊，我們做好風險應對準備就毋須過分擔心。　　我們要清楚港元的性質。在每張港元的紙幣上均見到一行字「憑票即付」，意味着港元的性質就是根據貨幣發行局制度而得到美元資產的十足支持，即港元貨幣基礎的任何變動都必須有美元資產按固定匯率計算的相應變動完全配合。

　　港元在聯繫匯率的框架上，始終保持着每1美元兌港元在7.75至7.85的範圍，亦因為港元性質的關係，香港本身是沒有獨立的貨幣政策，只可以說我們有變相被動式的量化貨幣政策。匯率機制是金管局在強方兌換保證水平，承接美元釋出港元，當有美元大量進入本港的時候，香港就會根據機制發行同等值的港元去平衡，令到聯繫匯率永遠都有互相兌換的基礎，遇上資金流入港元的時候，銀行結餘就會上升。

　　政府如果覺得銀行結餘太高的話，就會發行「外匯基金票據及債券」向銀行吸納這些資金，以防止資金過多令金融不穩定。相反，當香港銀行結餘不足的時候，在機制上是應該放出這些未償還票據及債券，釋放這些錢去支持息率的穩定。現在的銀行結餘加上未償還票據及債券總共有逾1.3萬億元，足以保障香港息率在合理幅度徘徊。

　　美匯指數長期看跌

　　另有一點要留意，當美元下跌的時候，就容易觸發港元強方兌換保證機制。相反，港元弱方兌換保證機制啟動時，金管局就會去買入港元。從過往經驗來看，美元弱的時候，香港銀行的結餘都會高漲。以今年5月份為例，這段美元弱的時間，銀行結餘是大增。

　　那麼，大家認為美元長遠是升還是跌？筆者個人認為長遠美元應該下跌才對。美國如果要振興其工業，亦應該讓美元貶值，只是美國的一眾不同的「債主」並不是這樣想，所以在美元下跌的時間表上，是有多種力量角力的，亦因此出現了息口顛覆的情況，筆者認為這個顛覆情況令息口難以長期在低位，卻不會停留在高息期不動。

　　最後，筆者想總結萬多億元的未償還票據及債券，就是穩定聯繫匯率的「儲備」，而美元長期下跌，長遠較低息口都是一個好的因素，未來付息日子不會太難過。

　　（作者為祥益地產總裁）