長期以來香港資本市場的結構性問題之一，是中小市值上市公司交易量低、融資難、市場關注度不足。儘管這些公司佔總上市數量的八成以上，但在投資者的視野中，它們往往被忽略，原因包括盈利能力弱、增長性不足、缺乏分紅吸引力以及信息披露不夠透明。

　　不過，今年市場情緒出現了顯著變化——凡是有明確轉型信號、尤其與新興技術或政策熱點掛鈎的中小上市公司，股價與交投活躍度都出現了快速提升。尤其是在《穩定幣條例》落地後，穩定幣、現實世界資產（RWA）代幣化、Web3.0及人工智能等新興賽道成為資本市場新寵，一批敏銳布局的上市公司，正從「邊緣角色」走向「關注焦點」，並帶動了整個中小市值板塊的再定價。

　　過去，中小上市公司在二級市場的表現長期受制於幾個核心因素：1）流動性不足：投資者參與度低，交易稀疏，股價缺乏穩定的價格發現機制。2）再融資困難：缺乏活躍的市場表現，使得通過配股、供股、可轉債等方式融資的成本高、難度大。3）成長性存疑：行業空間有限、缺乏新業務支撐，投資者對未來盈利能力缺乏信心。4）機構關注度低：分析師覆蓋不足，缺少持續的市場推廣與品牌建設。

　　在此背景下，即便公司有一定資產或業務基礎，其估值長期被壓制，甚至淪為「殼資源」或投機品種。但近一年多來，隨着全球新興產業浪潮和政策引導，中小上市公司一旦釋放出轉型信號——無論是切入人工智能、RWA、穩定幣、Web3.0，還是與國際合作夥伴達成戰略協議——市場便迅速給出正面反饋。

　　這種市場反應的邏輯在於：1）估值基數低：股價處於低位時，任何增長預期都會被市場放大；2）預期交易：投資者買入的並非當前業績，而是潛在的成長曲線；3）情緒敏感：新興概念、政策支持與媒體報道形成共振效應，放大了股價波動。

　　若要將市場熱度轉化為長期價值，中小上市公司必須跨越「概念期」進入「落地期」，需要特別關注以下幾點：1）明確戰略方向：選擇與自身資源稟賦、團隊能力和行業趨勢高度契合的轉型領域；2）強化執行能力：將戰略拆解為階段性目標，確保按時交付成果。3）構建護城河：在技術、渠道、品牌或數據等方面形成差異化優勢；4）優化資本結構：通過引入戰略投資者、永續基金、併購重組等方式，增強資本運作能力。

　　從最新案例來看，那些能夠與政策紅利直接對接，並快速完成技術與商業落地的公司，最容易在資本市場中形成持續溢價。例如，RWA平台建設與穩定幣發行結合、醫療IP代幣化與資金池協同、AI算力資產上鏈與綠色金融結合，都是將概念轉化為落地的有效路徑。

　　在資本市場中，價值不僅存在於財務報表，還體現在企業的市場形象與投資者信心中。中小上市公司應當從以下幾個方面入手：1）完善公司治理結構：投資者越來越重視企業的透明度和治理結構。中小上市公司應主動披露關鍵信息，讓市場及時了解合作進展、產品上線、監管批准等節點信息。制定穩定分紅政策，可以顯著提升市場信任。2）建立分析師與媒體關係：提高第三方獨立覆蓋率，放大市場解讀效應。3）定期舉辦投資者交流會：提升透明度與信任度。4）講好轉型故事：用數據和落地成果驗證戰略合理性。

　　中小上市公司的轉型升級離不開制度支持，香港未來可借鑒新加坡、內地經驗，推動：1）建立分析師研究津貼制度，鼓勵覆蓋中小市值公司；2）優化做市商與流動性支持機制；3）放寬優質資產注入門檻，推動併購重組；4）建設科技產業板塊與專線制度，支持RWA、穩定幣等新型資產類別的上市與流通。

　　值得注意的是，隨着《穩定幣條例》的落地，香港資本市場已經為中小上市公司打開了新的融資與資產運營模式：一旦結合RWA平台，可以實現低成本、高效率的資本盤活。

　　兌現市場預期 鞏固企業價值

　　香港中小上市公司從冷遇到聚焦的過程，反映了資本市場對新政策和新技術的敏感反應。《穩定幣條例》與RWA、Web3.0及人工智能熱潮，為它們提供了歷史性轉型窗口。但真正決定上市公司長期價值的，不是短期股價的暴漲暴跌，而是能否將新賽道的布局轉化為穩定現金流與核心競爭力。未來隨着監管框架完善、產業生態成型，中小上市公司有望成為香港資本市場的新增長極——前提是，它們必須用可持續的業務成果去兌現投資者的信任。

　　（作者為香港中小上市公司協會主席）