圖：中國經歷長期高速增長後，必須轉型升級。

　　3年前有個老朋友約飯，他說自己打破了20多年「只做貿易不辦廠」的原則。為什麼呢？因為國際貿易的利潤愈來愈薄，辦個小工廠，可以把自己的訂單放到廠裏生產，自然能夠多賺一點。這個邏輯並沒錯，當年筆者做外貿員的時候，也萌發過這樣的念頭。如今從商海裏上岸，研究宏觀經濟的我，已經不習慣微觀地看待這個商業案例，更加希望把它作為一個代表性事件，分析其宏觀的背景和緣由。

　　筆者的朋友實際上代表了改革開放40年來的商業成功人士。他們得益於國家的好政策，通過各種手段（有人勤勞努力，有人以小博大，有人歪門邪道）積累了大量的物質財富，現在所在的行業的競爭愈來愈激烈，利潤前景也愈來愈暗淡，於是一個問題被提出來了：如何傳承這個物質財富呢？

　　傳統中小企面對傳承難題

　　當然，我知道一大批吃瓜群眾，希望國內企業家都能學習巴菲特把全部財產裸捐出來，但這並不現實。作為一個宏觀經濟學者，我並不能為一個成功商人給出具體指導，比如告訴他哪個行業更加賺錢等等。大家都知道當下的經濟環境，中國經歷了長期的高速增長之後，到了必須轉型升級的關鍵階段，過去的勞動密集型和資本密集型產業不是說會全部消失，但必將進入一個由完全競爭時代逐步走向寡頭壟斷時代的慘烈過程。

　　上述過程之所以慘烈，就因為它是一個淘汰絕大多數中小型傳統企業的過程。大部分在過去幾十年比較成功的小廠商，不一定能夠繼續成功下去，尤其是創始人已經到了差不多退休的年齡，無論是體力還是智力，都到了「夕陽無限好，只是近黃昏」的時候。因此，退下來大概率是一個好建議。當然，筆者將這個建議向朋友提出的時候，也大概率得到嗤之以鼻的回應。作為當事人，大家都傾向高估自己的能力，低估未來的風險。

　　即使朋友聽了筆者的勸告，問題仍然沒有解決。那麼，退休後的商業成功人士，如何傳遞物質財富給下一代呢？經濟需要轉型，技術創新在經濟增長中的比重逐步增加，經濟增長動力應該從勞動密集型轉向技術密集型，這些在宏觀經濟學中的煌煌之言，如何落實到五六十歲的企業家身上呢？

　　如果他們是行業翹楚，當然可以引入新鮮血液──職業經理人，把老企業脫胎換骨。比如美的集團就由一間生產家電的傳統企業，幾年來轉型升級，並收購了德國的高科技機器人公司，一步跨入技術密集型的生產領域。但對於朋友這類中小廠商來說，這是不現實的，如果大部分中小企業都能實現這種轉型升級，那麼又和全行業逐步邁入寡頭壟斷的大趨勢相違背了。

　　所以，一個重要的分配制度，能夠促進社會資源由分散的個人集中到行業龍頭企業中去，就成為了經濟轉型升級的必要環節，它就是資本市場。一個擁有幾千萬或者甚至於幾個億的傳統廠商，想要轉型升級到高科技行業，是不可能讓年過五旬的創始人重新學習新技術、親自下場辦高科技企業的。最好的辦法是從傳統行業中退出來，投資到這些新科技企業中去，分享他們的成果。這就是資本市場的存在價值。

　　如果傳統廠商的創始人都極其信賴資本市場，認為買股票比買房產更加能夠分享經濟增長成果，那麼新科技的企業家愈有可能獲得這個社會中的絕大部分資本，從而推動經濟增長。反之，既有的企業遇到了增長瓶頸，新興的企業得不到資本市場的助力，經濟轉型就是一句空話，難以落地。