圖：瑞銀投資銀行高級中國經濟學家張寧。

　　第二季度中國國內生產總值（GDP）同比錄得5.2%增長，經濟運行狀況依然穩健。瑞銀投資銀行高級中國經濟學家張寧表示，上季中國經濟的韌性源於「以舊換新」補貼推動的社會消費品零售數據改善，以及「搶出口」現象對出口增長的支撐。該行已將2025年中國全年GDP增速預測從此前的4%，上調0.7個百分點至4.7%。

　　張寧相信，下半年中國政府或持續推動今年全年廣義財政刺激計劃剩餘部分的落地，包括正在計劃中的「以舊換新」補貼，建議決策層再新增GDP總量1個百分點以上的財政刺激措施，進一步推動全年經濟增速接近「5%左右」的預期目標。\大公報記者　倪巍晨上海報道

　　張寧指出，儘管二季度中國的工業生產增速小幅放緩，但服務業增加值增速卻有所改善；另一方面，受房地產市場持續下行拖累，固定資產投資增速放緩。總體看，上半年中國GDP的增長，得益於出口的較強韌性、低基數下「以舊換新」補貼刺激、政府債券提前發行，以及計劃中的支持措施落地等。

　　對美出口降幅料擴大

　　下半年中國出口前景方面，張寧提醒，儘管下半年關稅因素仍面臨不確定性，但全球需求似乎將優於預期，預計未來美對華加徵的關稅稅率，有望在更長時間內維持在現有水平附近。他續稱，受前期「搶出口」及全球關稅衝擊影響，下半年中國出口可能走弱，其中，對美國出口同比降幅可能大於二季度，但鑒於上半年中國出口的強勁表現，已將今年全年中國出口同比增速預測值從此前的下降6%，上調至增長1%，預計淨出口對中國經濟增長有0.6個百分點的正向貢獻。

　　張寧坦言，綜合當前市況判斷，下半年房地產下行趨勢或仍延續，加之「以舊換新」補貼也面臨較高的基數，下半年中國消費增長或會放緩，預計今年全年中國GDP同比增速或約4.7%。他並指，上述最新基準預測可能面臨的主要風險包括中美貿易談判進展、額外政策刺激措施出台的時間和規模，以及房地產下行的走向。

　　「我們估算，上半年中國的增廣財政赤字率同比擴張約1.1%，而全年的計劃為1.5%至2%。」張寧判斷，下半年中國政府或推動全年廣義財政刺激計劃剩餘部分的落地實施，包括計劃中的「以舊換新」補貼等。

　　在張寧看來，下半年額外的政策刺激措施，很大程度取決於中國經濟的走勢，為進一步推動全年經濟增速接近「5%左右」的預期目標，建議決策層在原有政策基礎上，再新增GDP約1個百分點以上的財政刺激措施，紓解經濟增長阻力。他說：「新增的財政刺激措施，很可能在本季末或下季度推出，特別是在經濟放緩趨勢更明顯之後。」

　　預測人行減息30點子

　　張寧補充說，貨幣政策方面，下半年人民銀行仍有望調降20至30個基點的政策利率，同時出台更多措施促進房地產行業「去庫存」。此外，短期內人民幣兌美元匯率料續走強，但隨着下半年經濟增長的放緩，以及關稅相關不確定性，年末人民幣兌美元匯率或來到7.1至7.2。