眼下美聯儲再次成為全球市場的「對手盤」，各國指數、匯率倏忽之間大漲大跌，背後往往是聯儲主席話術與投資者預期之間的博弈。但考慮到全球化退潮、地緣政治動盪的時代背景，本輪美國加息與以往又有所不同，部分體現在國際貨幣體系的重構。

　　早在今年3月，前聯儲官員、現瑞信分析師Zoltan就拋出驚人觀點，我們將步入布雷頓森林體系Ⅲ，未來美元和大宗商品將會分享世界儲備貨幣地位。他的理據是，「原先將本國貨幣兌換美元後存入金融機構內，被認為是無風險的。但當G7國家沒收俄羅斯的外匯儲備時，布雷頓森林體系Ⅱ就崩潰了。」

　　我們先來回顧一下世界貨幣體系的演變。

　　二戰後，美國控制了全球70%以上的黃金儲備，並在此基礎上建立了布雷頓森林體系Ⅰ，即一個以美元為核心的金本位貨幣體系。在此框架內，美元負責與黃金掛鈎，其他貨幣與美元保持固定匯率。但布雷頓森林體系Ⅰ自誕生之初就有先天缺陷，並很快被美國耶魯大學教授羅伯特．特里芬發現了。「如果美國保持貿易順差，那麼國際市場上就缺少美元，美元無法承擔世界貨幣的作用；如果美國保持貿易逆差，美元會持續貶值，美元信任會遭到挑戰。」這就是著名的「特里芬難題」。

　　1960年代，美元果然出現信任危機。在越戰與石油危機的連續打擊之下，美國政府出現巨額財政赤字，法國總統戴高樂帶頭動用美元外匯兌換黃金，歐洲各國爭相效仿。最終在1971年，時任財政部副部長的沃爾克主導了美元與黃金的脫鈎，布雷頓森林體系Ⅰ就此破產。

　　不過，沃爾克為美元找到了新的信用錨──美債，其實就是用美國國家信用代替黃金為美元背書，從而構建起布雷頓森林體系Ⅱ。

　　如今全球格局劇烈震盪，脫鈎風潮從製造業外溢至大宗商品、主權貨幣領域，自然也衝擊到布雷頓森林體系Ⅱ，各國匯率走勢出現大分化。最為清晰的觀察就是，在本輪美元加息周期中，貨幣政策持續寬鬆、能源進口額高、糧食自給率低的國家，本國貨幣貶值壓力陡升，典型案例就是日本；而資源出口型國家相對從容，典型案例就是俄羅斯。

　　在此背景下，中國需要從能源、糧食等維度做好充足準備，以穩固人民幣匯率、維護國家安全。筆者此前撰文《全球面臨能源安全挑戰》、《大豆危機與mRNA疫苗》對此都有過詳細闡述。