圖：內銀資產質素優於預期，將成為推動內銀估值修復的動力之一

　　3月尾將迎來大型內銀業績高峰期，也是市場關注焦點所在。券商估計大型銀行的淨利潤增速約為4至6%，部分原因是整體行業採取逆周期調節措施，增加撥備以應對風險，惟整體而言，市場預期上市內銀的整體基本面將保持平穩，資產規模增長、淨息差與資產質量等核心指標大致保持穩健。建議當內銀市帳率（PB）低於0.7倍時，可以考慮開始吸納內銀股。/大公報記者 黃裕慶

　　近期受到內地社會融資規模數據觸底回升、中美貿易談判氛圍趨於緩和，以及外資持續流入內地股市等因素帶動，市場對金融板塊的配置情緒提升，內銀股亦相對受惠。據中銀國際證券統計數字，內銀股2019年的市帳率約為0.83倍，雖然其「絕對估值」仍然處於市場低位，安全邊際較高，存在配置吸引力，惟認為內銀股「趨勢向上機會，仍需等待內地經濟數據印證」。

　　淨息差保持平穩

　　對於在香港上市的內銀股，華泰金融控股（香港）研究部港股金融業首席分析師陳姝瑾指出，預計內銀股的估值將於0.6至0.75倍的範圍內區間波動，與2012至2014年的水平相似。她指內銀股目前（報告於3月11日發布）的市帳率為0.73倍，認為市帳率低於0.7倍時「將是較好的入市時機」。

　　淨息差（NIM）是衡量內銀盈利能力的其中一項重要指標，中銀國際指出，相信整體內銀的淨息差「大體保持平穩」。該行解釋，內地於2018下半年的政策面邊際放鬆，令市場上的資金供給增加，導致銀行資產端（主要是指貸款）的定價略有下行。

　　不過中銀國際同時指出，銀行負債端（主要是存款）成本壓力亦有所緩解，部分原因是人民銀行持續「降準」，為銀行提供較低成本的資金，在市場流動性充裕的情況下，資金利率維持在較低水平，有助緩和貸款利率下跌的部分影響。中銀國際相信上市內銀在2018年的全年淨息差為2.12厘（前三季度則為2.11%），其中中小型銀行淨息差按季改善的幅度將優於大型銀行。

　　不良貸款率料按季跌

　　內地經濟面對下行壓力，銀行資產質素也是投資者長期關注的主要項目。分析相信，上市內銀在去年第4季的整體不良貸款率（NPL）將按季下跌，主要是內銀慣常在年尾加大核銷處置不良貸款。中信建投也認為，上市內銀在去年第四季的不良率將按季下降，在銀行資產質素優於預期的情況下，相信將成為推動內銀估值修復的動力之一。

　　個別股份方面，華泰金融控股（香港）重點推薦八隻內銀，當中包括中國銀行（03988）和郵儲行（01658）等（詳見表）。中銀國際推薦估值相對較低的光大銀行（06818），以及招商銀行（03968）和大型內銀，原因是上述股份的基本面有邊際改善，以及長期基本面相對穩健。