騰訊音樂（01698）早前宣布以12.6億美元現金加股權全資收購喜馬拉雅，後者將作為獨立品牌運營，此舉標誌着中國線上音訊行業最大規模整合。對騰訊音樂來說，補足長音訊短板，構建「音樂＋有聲書＋播客」完整內容矩陣。其旗下QQ音樂、酷狗等雖佔據音樂市場70%份額，但在有聲內容領域始終未能突破。

　　另一方面，對喜馬拉雅來說，解決增長瓶頸與上市困局。其作為中國最大線上音訊平台（市場份額25%），多次IPO未果，2024年淨利潤雖破5億元，但用戶增速放緩（2023年月活僅增3.9%），併入騰訊生態可獲流量、技術及資本支援。雙方可共同迎戰位元組跳動旗下番茄暢聽等強勁對手，番茄暢聽憑藉免費模式快速崛起（月活近1億），騰訊音樂＋喜馬拉雅的整合將形成「付費精品」對抗「免費流量」的差異化壁壘。雙方協同版權採購與AI技術研發，望降低內耗，提升內容創新效率。

　　國際版圖方面，騰訊音樂入股SM娛樂，近期以12.9億元收購SM娛樂9.7%股權，成為其第二大股東。此舉深化與韓國頭部娛樂公司的合作，從版權擴展到偶像團體共製、演出落地等全產業鏈，增強國際內容壁壘。騰訊音樂亦驅動AI變革：騰訊音樂的天琴實驗室與喜馬拉雅的AIGC技術結合，將在語音合成、個性化推薦、創作者工具等領域釋放協同效應，重塑音訊生產與消費體驗。高盛指出，這有望突破傳統音樂流媒體模式，創造新增量。

　　騰訊音樂正通過「內生增長＋戰略併購」雙輪驅動，構建覆蓋音樂、長音訊、國際內容與AI創新的「聲音生態」，收購喜馬拉雅可鞏固其護城河，而亮眼的第一季業績證明了商業模式的韌性。隨着協同效應釋放與國際化縱深推進，騰訊音樂或將從音樂平台躍升為全球音訊娛樂的新巨頭。

　　股價方面，若看好未來騰訊音樂能夠擁有音樂巨頭實力的話，可部署20天線70.5元買入，不設中長期目標。

　　（作者為富途證券高級策略師，證監會持牌人士，並無持有上述股份）