圖：嗶哩嗶哩（09626）。

　　內地互聯網協會發布《未成年人網絡遊戲服務消費管理要求（徵求意見稿）》團體標準，這是遊戲行業首個未成年人消費管理和退費規範，有助於釐清未成人遊戲消費退費問題上，遊戲公司、監護人等各方責任，令遊戲行業更健康地發展。

　　嗶哩嗶哩（09626）（亦稱B站）舊遊戲，如《FGO》《碧藍航線》等表現雖然一般，但近期內地新款遊戲料將於「618促銷」及暑假期間陸續上線，或給遊戲市場進一步帶來用戶和收入增量。新手遊產品如《物華彌新》已於4月上線，另外由B站獨家代理的策略手遊《三國：謀定天下》將於6月13日上線公測，遊戲受益於AI帶動的開發成本下降，基本面持續地增強。

　　與多平台合作驅動廣告增長

　　除了遊戲業務外，B站電商及廣告業務表現出的增長潛力也引發了市場關注。備戰「618」期間，B站與阿里巴巴（09988）、京東（09618）、拼多多（PDD.US）等平台合作，為廣告提供精細化運營支持，有望驅動第二季度廣告的強勁增長。

　　B站已於5月24日發布今年第一季業績，業績基本符合預期，收入56.65億元（人民幣，下同），按年增加12%，經調整淨虧損4.56億元，按年收窄56%，毛利率28%，按季增2.2%，已連續七個季度環比提升。

　　B站表示，基於當前的業務發展趨勢，預計隨着廣告業務持續快速增長以及遊戲業務的復甦，公司第三季度毛利率或繼續提升至30%。摩根大通測算，B站預計在2025年將實現全年盈利，2025及2026年的經調整淨利潤分別達到15億及32億元。

　　筆者相信B站在遊戲市場激烈競爭中處於有利位置，可支持其遊戲廣告支出，與電商平台的合作有望持續提高用戶數量及用戶流量的變現。技術走勢方面，股價今年走勢不俗，由今年1月中68元開始反覆上升，升至5月中135元水平，近期則反覆上落。筆者相信B站能從新手遊及廣告業務受惠，從而於明年開始賺取利潤。投資者可於105元（50天線）吸納，短中線上望至150元水平，跌穿90元止蝕。

　　（作者為富途證券高級策略師，證監會持牌人士，並無持有上述股份）