圖：美國近日的就業人數和失業率出現同時上升的情況。

　　就業數據向來都是聯儲降息的風向標，但由於統計口徑的差異，非農就業與失業率時常出現背離，為市場預期帶來不少困擾。近兩年大量移民湧入美國，在減緩薪資上漲壓力的同時，也引發了社會民意的反彈，儼然成為貨幣政策的一大變量。

　　最新數據顯示，5月份美國新增非農就業27.2萬，遠超市場預期值18.5萬；同期失業率錄得4%，高於預期3.9%，觸及過去30個月高位。事實上，兩大就業指標「打架」已屢見不鮮，背後原因在於統計口徑的不同：非農數據依據企業部門調查，而失業率是基於家庭部門調查。

　　崗位空缺亟待填補

　　2021年期間，眾多新冠後遺症患者退出勞動力市場，同時誕生出大批「自僱人士」、「靈活就業員工」，最終造成新增非農疲弱、失業率低企的數據錯位。如今的形勢正好相反，移民勞動者被納入新增非農統計，而排除在失業率調查之外，再度扭曲了就業市場結構。

　　那麼，美國移民規模有多大呢？據美國國會預算辦公室（CBO）統計，2023年淨移民數量合計為330萬左右，疫情前該數據約為90萬。當中，合法永久居民（LPR+）規模為80萬，合法臨時居民（INA）淨移民為9萬，其他外國公民類別（Other Foreign National，OFN）規模為240萬。CBO還預測，2024年美國淨移民數量將維持在330萬的水平。

　　筆者此前在專欄中反覆提及，由於白宮財策用力過猛，導致消費市場空前繁榮，亦造成勞動供需極度緊張──崗位空缺數在2022年的頂點一度較疫情前上升了548萬。美國企業只能大幅漲薪吸引勞工，而這又進一步加劇了「薪資─通脹」螺旋。

　　在此背景下，移民群體大幅流入緩解了美國「勞工荒」的壓力，特別是「其他外國公民類別」多數為走線入境的非法移民，即充實了底層勞動供給又壓低了整體工資水平，並且邊際消費傾向又高，對經濟增長的正面作用十分明顯。

　　拜登政府對於非法移民的友好態度助長了勞工增長趨勢，部分藍州（民主黨主政）更在一定程度上將非法移民納入到社會福利體系。例如，2019年開始紐約州向該群體發放駕照，意味着後者可以在Uber兼職。

　　經濟滯脹風險攀升

　　此外，隨着美國移民案件的大量積壓，無法做出快速裁決。2023年美國移民法庭法官僅為682人，積壓案件接近300萬，即使每個工作日對4起案件做出裁決，在沒有新增案件的情況下，仍然需要4年多的時間才能清理存量案件。

　　不過，移民勞工也製造出一系列社會問題。今次公布的失業率數據顯示，美國核心勞動年齡（25至54歲）的勞動參與率創下歷史新高（83.6%），但20至24歲青年勞動力的就業情況持續惡化，成為失業率的主要拖累項。這或許是受到疫情因素影響，使得年輕一代的工作經驗積累不足，在與移民勞工的競爭中處於劣勢。

　　「非法移民搶走青年工作」，無疑成為了拜登競選連任的重大阻礙。民意調查顯示，僅有27%的美國人認可拜登對移民問題的處理方式；而信任特朗普的比例是拜登的兩倍多。拜登政府不得不於月初（5日）更新移民政策，基本上禁止越過美墨邊境的非法移民獲得庇護。

　　拜登在就業與通脹之間艱難取捨，只能是按下葫蘆浮起瓢。移民新政可能會再度引發勞動短缺與薪資上漲，甚至會推升美國經濟滯脹風險。當然，以上判斷還需更多後續數據進行佐證。