圖：歐洲央行搶先於美國減息，似為紓解德國銀行業風險多於為通脹降溫。

　　美歐同陷滯脹困局，其中歐洲央行在通脹升溫之下仍然搶先減息，除了反映經濟不振之外，還是為了紓解德國銀行業商業地產貸款賬惡化風險，以及減輕主權信貸評級剛被下調的法國財政壓力，但這樣隨時換來更加頑固的通脹，拖累經濟長期低迷不起。

　　近期全球焦點集中在多個發達經濟體相繼減息，包括瑞士丶瑞典丶加拿大及歐洲央行，予人通脹終於受控丶進入減息周期的感覺，令市場預測美國聯儲局減息也為時不遠，但實際上落實減息的發達經濟體，通脹繼續高於正常的水平，減息條件並不充分。

　　地緣衝突未解 通脹長期高企

　　例如七國集團中率先減息的加拿大，4月消費物價指數按年仍升2.7％，而歐元區通脹更由4月按年上升2.4％加快至5月的2.6％。至於美國，在平均時薪等服務成本高企之下，預期本周三公布的5月消費物價指數按年升幅仍然維持在3.4％，暫難顯著回落，繼續不利私人消費，次季美國經濟可能較首季按年1.3％增速進一步放緩。

　　因此，美歐通脹實在難言受控，特別是俄烏等地緣衝突未解，甚至有再升級的可能，加上貿易保護主義抬頭，影響全球貿易及投資自由化，恐怕美歐通脹長期高企，令物價升幅持續高於經濟增長，深陷滯脹危機。今次包括歐洲央行在內的經濟體相繼減息，與其說是通脹受控，倒不如說是對高利率的衝擊開始支撐不住，實體經濟丶金融體系隨時出現危機，其中歐央行向現實低頭，被迫在上月通脹升溫之下仍然減息0.25厘，為五年來首次。

　　歐央行急減息 或憂銀行不穩

　　據報歐央行委員並非一致同意減息，來自奧地利央行行長投下反對票，反映有意見認為過早減息對經濟弊多於利，加劇滯脹危機。

　　最諷刺的是，歐央行減息的同時，估計今年歐元區通脹升幅加快至2.5％，比之前2.4％預測為高，證明減息非關通脹降溫，除了為救經濟之外，不排除有下列兩大因由：

　　一是高利率造成重大衝擊，暴露歐洲金融體系脆弱性。據報歐洲央行要求部分德國銀行增加商業地產貸款撥備，市場關注高利率導致歐洲第一大經濟體德國的商業地產信貸壞賬急速惡化，減息有助紓解德國銀行業風險。

　　二是減輕法國等歐元區債務負擔。標準普爾剛將歐洲第二大經濟體法國主權信貸評級由AA降至AA-，主要是去年法國債務佔國內生產總值（GDP）比重上升至109％，目前債務比重為歐元區第三高，僅次於希臘、意大利，令人憂慮歐債風暴再起。

　　經濟困局加劇 陷長期低迷

　　儘管今年歐元區經濟增長預期只有0.9％，但市場普遍認為歐央行進一步減息空間有限，主要是通脹未受控之下過早減息會帶來嚴重後遺症影響，通脹將更加頑固，令經濟更加不振，尤其是處於滯脹環境之中，減息難以支撐經濟，反而導致物價升幅加快，打擊消費意欲，最終可能要暫停減息，甚至掉頭加息，這不僅損害歐央行公信力，還倒頭來加劇歐洲經濟困局，陷入長期低迷，有理由相信除非美國驚現金融黑天鵝，否則聯儲局不會貿然跟隨歐央行減息。

　　美歐深陷滯脹困局，寬鬆貨幣致策效用將會大打折扣，價值被嚴重高估的美歐股債資產下行風險頗大。