SPDR金ETF（02840）：全球最大的黃金ETF，追蹤黃金價格（扣除信託費用後），信託所持黃金的價值使用倫敦金銀市場協會下午黃金價格釐定。以實物黃金做抵押。從過往走勢來看，SPDR金ETF對黃金價格的擬合度很高，近30天的平均成交額為2661萬元，在香港上市交易的ETF來說屬於成交較活躍的品種。

　　美聯儲3月加息0.25厘，但美元指數不升反跌，反映市場認為這可能是美聯儲最後的「鷹派」。這個3月，市場對於加息預期出現了巨大反轉。首先是3月第一周，美聯儲主席鮑威爾在聽證會上的鷹派言論及月初公布的強勁就業數據，令市場對3月加息0.5厘的預期升溫，但隨後硅谷銀行破產，風險蔓延至其他中小銀行。

　　一波未平，百年投行瑞士信貸又爆雷，該行作為系統重要性銀行出現巨大財務危機，令市場對銀行體系的穩定性產生巨大擔憂，加息預期也隨之降溫，市場對於3月加息幅度的主流預期降低至0.25厘，同時預期三季度開始降息。顯然市場這一預期沒有兌現，昨日美聯儲議息會議決定3月加息0.25厘，美聯儲基準利率到了4.75厘至5厘，並表示年內不會降息。鮑威爾表示美聯儲曾考慮過暫停加息，但認為通脹太高仍是共識。消息公布後美國股市隨即下挫，但美元指數卻沒有跟隨加息步伐上揚，美聯儲的決議聲明刪掉了前八次中所說的可能適合持續加息的措辭，市場認為美聯儲在5月暫停加息的可能性顯著增加。所以，儘管今年的降息路徑有很大不確定性，但加息已經非常接近尾聲則是大概率事件。

　　避險情緒升溫利好金價

　　銀行體系風波不斷，市場避險情緒升溫利好金價。本次會議鮑威爾花了大量的篇幅集中在討論當前的美國區域性銀行危機。市場解讀鮑威爾講話，認為暗示了加息馬上到尾聲的訊息，同時也擔心銀行體系的風險遠未結束。

　　黃金價格短期受避險情緒和美元轉弱而漲幅較快，近期則隨着流動性風險有所緩和和年內降息預期降溫有所回調。倫敦現貨黃金年初至今升幅約8.4%，SPDR金ETF年初至今漲幅則達9.7%（以3月23日收盤價計）。

　　中長期來看，流動性風險正加劇經濟衰退風險的擔憂，及美聯儲加息臨近尾聲，美匯指數大概率轉弱，疊加市場擔憂銀行風險才剛開始，避險情緒隨時可能被引爆，黃金有望企穩2000美元並突破前高，黃金的投資機會或是貫穿全年，投資者可考慮趁金價回調時吸納SPDR黃金ETF。

（作者為招商永隆銀行證券分析師、證監會持牌人士，並無持有上述股份）