圖：三地市場可視為同一市場估值，哪一市場便宜就買那一市場的股票

　　快到半年結，過去每年掛在嘴邊的五窮六絕，今年似乎不見了蹤影。今年的情況有些特殊性，投資者對A股獲納入MSCI指數，以及香港回歸20周年的憧憬，多少影響了資金的流動。最終出現了有人辭官歸故里，有人漏夜趕科場的情形。所以，傳統是否失靈，最好過了下個月再說。

　　上周A股終被納入MSCI新興市場指數，滬港深三地市場的反應溫和。有些投資者擔心此舉最終會對在香港和美國上市的中資股帶來衝擊，反而對A股更為利好。也有分析員建議沽港股買A股，作為對沖。由於三地巿場經深港通滬港通已打通，現時港股市場的增量資金，大部分來自北水，他們的取向反而最具影響。

　　根據MSCI方面公布的路線圖，從明年八月開始，A股在新興市場中的權重僅0.73%左右，而海外中資股的現有權重則高達28.55%。數據顯示，短期的影響並不顯著。除非A股短期被MSCI新興市場指數這一事件激活，出現大牛市，則有可能改變資金流向，不過這種可能性不大。

　　筆者較傾向於把三地巿場視為同一市場估值，具可比性的公司，港股市場便宜就買港股，A股巿場便宜就買A股。基於這一邏輯，相信未來一年，仍是港股吸引力大過A股。當然，要小心選股，最好是各自市場有優勢的公司。

　　此外，也可關注MSCI納入A股後，一些優質的在兩地上市的H股藍籌，帶來的機會。MSCI上周三的決定中，新增加了兩地上市的A股公司，這樣潛在納入MSCI的公司數，從169隻擴大到222隻。鑒於海外投資者未來配置到A股時，其中59隻兩地上市股票對應的H股，相對A股有明顯折價，可望成為替代。

　　根據一家中資券商的研究，那些尚未準備好的海外投資者，最有可能把兩地上市的H股票作為正式投資A股前的替代選擇。他們建議考慮市值超過200億港元，較A股折讓幅度超過30%H股藍籌，而且今年預測市盈率低於20倍。