3月8日美圖（01357）及一眾港股通新貴，借助題材獨特及北水持續流入下，很快成為最當炒港股。但股市升得快跌得更快，美圖在港股通新貴中也最快出現急跌。上周五集團終於公布2016年全年業績，惟至今仍難看得透未來如何發展，估計2017年仍屬布局的一年。

美圖公司2016年12月收益15.8億元（人民幣，下同），經調整虧損淨額為5.4億元，虧損是按年減少23.9%。經調整虧損淨額減少主要是由於收益增長導致毛利增加；及推廣效率提升導致推廣及廣告開支減少所致。這點代表美圖在經營業務上較2015年有好轉。

集團現時發展的台階有三個目標，分別是平台化、國際化及商業化。平台化上，集團2016年12月活躍用戶總數達到4.5億，同比增長21%。但從另一角度，美圖秀秀活躍用戶總數由2016年10月1.06億減至2016年底月1.02億；美顏相機由1.31億減至1.26億。只得美拍由1.1增至1.14億。以上數據是否代表有興趣使用美圖軟件的用家增長已逐漸飽和？

國際化上，集團於2016年以下載量計躋身前八位iOS非遊戲應用開發商之列。應用已累積吸引中國以外地區用戶逾五億名。

商業化則是美圖現時的弱項。美圖收入分兩大部分，一是互聯網服務及其他，二是智能硬件。美圖最希望將來能做好的當然是做好互聯網服務，但因集團經營發展未成熟，互聯網服務收入反而不及銷售手機般實際。智能硬件2016年收入同比升120.9%至14.7億元。互聯網服務收入按年升40.1%至1.05億元。

然而在收入增長之下，美圖互聯網服務毛損率卻轉差，2016年毛損率較高為55.1%，2015年則為33%。智能硬件毛利率則維持穩健。2016年毛利率為20.1%；2015年則為18.8%。

集團已在2017年2月推出美圖「T系列」智能手機。美圖T8系列是集團第一款裝配有人工智能及雙像素技術。估計此部分毛利率可繼續保持平穩，2017年收入也是智能硬件較多。互聯網服務則嘗試自美圖定製產生電子商務收益，今年上半年預期推出「美鋪」，一個聚焦時尚的社交電子商務平台，以增加另一個電子商務變現途徑。集團曾在今年1月公布互聯網服務最新表現，未來繼續留意其會否公布更多營運數據。

美圖商業化的路絕不易走，因為其服務相對微信的聊天、淘寶的購物，與人性最原始的習性還是有點相距。美圖始終在手機基本的拍照和拍片之上，附加新功能上去，這一附加值到底怎樣衡量，就是現時市場仍未弄懂的一個變數。至少在外國未有美圖之類的科網公司，推行付費服務獲得大成功前，美圖的商業模型仍會被市場質疑。

翻查資料，北水一直是炒作美圖的一大助力。到底是北水太樂觀，還是本地資金已落伍，確實不懂怎樣看中國的新世代科網公司怎運作？科網股說實話不是筆者強項，心中確實沒有答案。管理層預期2018年可以盈利，那麼可能最快2017年第四季會出現盈利兆頭，投資者不如等8月觀看中期業績再決定吧。