圖：隨着中國經濟復甦，人民幣債券將重新出現資金淨流入。

　　美國等發達經濟體急急收緊貨幣政策遏抑通脹，造成巨大外溢負面衝擊，環球投資市場陷入高度不穩定時期，對加息特別敏感的債券市場衝擊最大。今年來全球債券市場呈現雙位數平均跌幅，而中國貨幣政策趨於寬鬆，人民幣債券在風高浪急市況承受沽壓不算大，整體僅錄得中低單位數跌幅，呈現較強防守性，突顯人民幣資產避險功能，繼續成為全球多元資產配置的重要標的。

　　美股持續劇烈震盪，未有動搖聯儲局主席鮑威爾利率鷹派立場，揚言會繼續加息，直至通脹回落為止，拖累美國債市進一步受壓，其中10年期長債息又再逼近3厘，近日反彈的美股，隨時引發更猛烈拋售潮。

　　基金減持應付贖回非看淡

　　其實，美國等發達經濟體急急收緊貨幣政策遏抑通脹，已造成巨大負面外溢衝擊，環球股匯債樓等風險資產承受相當下行壓力，對利率較敏感的全球債券市場反應最強烈，債價跌跌不休、債息顯著抽升。今年首5個多月，反映世界債券表現的彭博全球債券指數跌幅高達12%，可以血流成河來形容。

　　短期波動無礙長期投資信心

　　不過，風高浪急的環球投資市場之中，人民幣債券跌幅相對輕微，呈現較強防守性，今年來反映人民幣債券表現的彭博柏克萊中國債券指數下跌約4%，屬於中低單位數的跌幅，防守性優於環球債市，反映人民幣債券實際沽壓不算大。

　　今年4月境外機構持有中國銀行間市場債券總額為3.77萬億人民幣，按月減少1100億元人民幣，相信只屬暫時性。事實上，近期世界政經形勢複雜嚴峻，環球債券基金應付客戶贖回而被動減持包括人民幣債券等投資套現。因此，外資並非看淡中國經濟前景，人民幣債券短期波動，無礙長期投資信心，不會改變全球各國多元資產配置、增加人民幣債券的大勢。

　　值得留意的是，人民幣債券具防守性，吸引力不減，有能力收復失地，全年有望錄得正回報。目前人民幣國際地位提升，結算、支付與儲備功能不斷增強，國際貨幣基金組織也上調人民幣在特別提款權貨幣籃子的權重，預期全球資金繼續加大押注人民幣債券。

扣除通脹 回報勝歐美債

　　同時，中國通脹在全球而言較為溫和，人民幣債券實際回報較具吸引力。目前歐美高通脹達到7%至8%，大幅蠶食投資回報。若然以過去12個月計算，人民幣債券整體平均錄得0.69%正增長，與環球債券13.5%的負回報，成為強烈對比，進一步突顯人民幣債券避險功能。

　　中國經濟長期向好基本面沒有改變，而貨幣政策趨於寬鬆，有利人民幣債券。隨着中國經濟復甦，人民幣債券將重新出現資金淨流入。