恒大（03333）債務危機拖累內房股全線走軟，火燒連環船下物管股短期亦被看淡，高盛早前大削物管股目標價，並指行業過度擴張導致利潤走低，人工成本增加，監管收緊等都會影響行業利潤。專家亦普遍看淡行業短期走勢，在股價偏貴下不建議短期入市，亦需小心會否出現違約問題。\大公報記者 麥雲迪

　　高盛報告指出，雖然內地物管行業受惠新項目交付，帶動物管服務利潤提升，自2017年起整體盈利能力改善，但隨着行業過度擴張，利潤逐漸被攤薄，而且行業大規模投資數碼、新業務，短期內也難以帶來巨大貢獻，且人工成本增加及監管收緊以增加行業透明度，都會影響物管股盈利前景，因此大削物管股目標價，平均調低達18%。

　　高盛預期物管股由2022至2024年的盈利複合年均增長率，將由2021至2023年預測的34%降至28%。高盛指出，長遠物管股前景仍可看好，尤其龍頭企業將受惠規模效應支持，而且，中小型物管股最佳上市期已過，在母公司流動性受壓下，相信行業未來會有更多併購機遇。

　　住宅落成減 資產注入降速

　　艾德證券期貨聯席董事陳政深亦指出，雖然物管股過往普遍增長都不俗，管理大量物業資產，且有穩定的現金流，但隨着內地房地產市場受壓，住宅項目落成減少，未來母公司資產快速注入情況將會減少。而且，近年融資渠道一再收緊，資本市場不暢旺下，相信物管行業併購速度也會減慢。

　　另外，物管行業最大致命傷是市盈率太高，如碧桂園服務（06098）、融創服務（01516）、華潤萬象（01209）等市值最高的龍頭企業，大部分市盈率都高達50倍至60倍，陳政深認為目前市況能否支持如此高的市盈率是一個問號。他又指出，目前部分物管股也曾傳出遲出糧、現金流有問題、違約等情況，投資者入市千萬要小心。

　　大股東負債高 當心爆違約

　　耀才證券金融研究部副經理譚智樂認為，內房行業陷入寒冬，除恒大外，其他高負債房企亦令市場擔憂會否出現資金鏈緊張的問題。此外，內地三、四線城市新盤銷售呆滯，銀行放緩借貸速度，樓按意願低迷也值得注意。因此，在內房股遇拋售的情況下，物管股亦難獨善其身，後市發生恐慌性拋售的機會不小，所以即使中國恒大的負債問題獲解決，投資者亦不宜沾手大股東負債較高的物管股。

　　不過申港證券分析師王源則看好行業中長期前景，認為行業未來成長空間仍然巨大，透過橫向拓展及增值服務的縱向延伸，可繼續確保快速成長。他又指，短期行業受「房住不炒」和「雙減」調控政策影響，業績期行業股價均錄得不同程度跌幅，重點公司估值更有吸引力。