圖：美國國債供應過量，市場經已吃不消，華爾街冧市才剛開始。

　　美債價格下跌、債息急升表面上是市場憂慮通脹升溫，但實際上是美債供應過量，需求跟不上，市場開始吃不消。上周新一批七年期美國國債拍賣反應甚差，認購創紀錄新低，相信這才是美債、美股大冧市的真正元兇。

　　一向視作為全球信貸利率重要指標的美國十年期美國國債息，上周四曾升上1.6厘的一年高位，美股以至環球股市應聲大跌。

　　七年期債券認購創新低

　　事實上，十年期美國國債息在去年底仍是略低於1厘，意想不到兩個月內大幅上升0.6厘，意味發債融資成本短時間內大增六成，上至美國政府，下至企業與個人，債務利息負擔何其重，尤其是美國經濟尚未脫離衰退險境，投資美債、美股風險實在不低，每有風吹草動，投資者自然走為上着。

　　供應過量 市場食滯

　　美債風暴來了，美國財政部上周四拍賣新一批七年期國債，總值620億美元，結果反應甚差，市場申購金額相當於拍賣債券金額的2.04倍，即僅超額認購1.04倍，認購倍數創紀錄新低，突然之間驚醒了市場，美債息升表面上是憂慮通脹升溫，但實際上是美國國債供應過量，市場已經吃不消。

　　華爾街冧市才剛剛開始

　　事實上，美國計劃推出額外1.9萬億美元財政刺激方案。換言之，美國必須繼續以破紀錄速度增加國債發售數量，美國國債無限供應之下，有限需求終有一日承受不來。從最新美債拍賣反應，說明市場開始有「食滯」跡象，美債拍賣遲早出現不足額認購的情況，屆時美債危機將會全面大爆發。

　　美聯儲局委員還死撐美債息升與經濟復甦、需求帶動通脹上升有關，無需過度恐慌，意圖安撫市場不安情緒。不過，美國最新公布通脹數據，今年一月核心個人消費支出（PCE）物價指數按月僅升0.3%，而按年升幅也只是1.5%，遠低於聯儲局的2%目標，通脹仍然溫和，所謂通脹升溫，只是掩飾美國國債供過於求問題。

　　其實，美國潛在通縮風險比通脹更大，目前疫情依然嚴峻，日增確診宗數維持七至八萬宗，經濟難以全面重啟。一旦變種病毒迅速蔓延，現有疫苗防效成疑，經濟難逃再陷萎縮厄運，通縮危機將會顯現。

　　市場已承受不了美債大量供應，小心債息遠未見頂，十年期美國國債息隨時升上2厘，甚至更高水平，華爾街冧市才剛剛開始，千萬不要低估美債息灰犀牛的殺傷力！