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拔萃觀點\港股估值低 分段吸納高股息\趙嘉陽

時間:2020-03-30 04:23:41來源:大公報

  圖:美國首次申請失業救濟人數飆升,消費者信心指數下跌,市場關注本周公布的3月份失業率數字

  上周一,在美聯儲推出無限量化寬鬆政策後,已陷入恐慌的美股終於止跌企穩,一度出現的流動性危機也得以緩解。隨後幾天,美國加緊醞釀2萬億美元的經濟援助計劃,G20將啟動5萬億美元提振經濟計劃,各國央行和政府紛紛推出貨幣和財政支持政策,市場信心逐步修復,全球股票、債券市場紛紛出現較大幅度反彈。然而,新冠疫情全球擴散仍在持續,並沒有緩和跡象。周五,英國首相新冠肺炎檢測呈陽性,美國超過中國和意大利成為全球確診病例最多的國家,引發周五投資者避險情緒再度走高,美債收益率開始回落,美股尾盤也出現急跌。

  我們認為,一連串政策猛藥,已經很大程度上解除了全球金融市場的流動性危機,風險資產(各類股債等)價格可能階段性觸底。尤其是港股,近期受海外市場的衝擊直接而慘重,上周估值已然破淨。過往30年中,恒指破淨僅出現過2次,第一次是在1997年亞洲金融危機的最低點,第二次是2016年初,這兩次極端低點後,港股都迎來了一輪漲幅可觀的大行情。當前港股9.5倍左右的市盈率,超過4.5%的動態股息率,也均屬於極低估值。

  不過,我們要清楚地看到,過去一周全球市場的企穩反彈,並不意味着反轉。近期的反彈主要還是對突然升級的流動性危機造成風險資產非理性拋售的修正,之後市場還是要面對疫情給世界經濟帶來的影響,因為全球疫情仍未受控,疫情已令經濟活動接近停頓,這將對經濟帶來沉重的影響,並且經濟停滯的時間越久,打擊越大,衍生出其他尾部風險的可能性也越大。

  美國方面,上周美國首次申請失業救濟人數飆升至創紀錄的328萬,遠超市場預期;3月份消費者信心指數下跌11.9至89.1,創2008年10月以來最大降幅;美國企業債務違約風險並未因為市場流動性的解除而緩解,福特的評級周三被標準普爾下調至垃圾級,通用也面臨降級風險;美國居民部門的高槓桿導致消費信貸風險亦可能成為下一個危機爆點。歐洲方面,意大利疫情嚴重、慘烈,使得本就債務高企的意大利經濟雪上加霜,或引發新的一輪歐債危機。中國方面,儘管疫情已經得到了全面控制,但是輸入性病例引發二次爆發的風險依然存在,且全球經濟停滯對中國外貿的打擊也異常沉重,國家必須加緊出台各項刺激內需的政策,同時對外貿等相關企業施以支援政策。此外,原油方面,沙特拒絕減產,也拒絕就穩定油價而開展新的談判,國際原油價格依然處於歷史低位,反彈無力。

  正因以上種種未來經濟的不確定性,我們預計今後風險資產一定還有一段非常波動甚至再度探底的可能性。港股亦如此,儘管從估值來看已經抵買,但要避免因抄底心切而盲目押注。除非全球疫情短時間得到控制,例如特效藥研發出現超預期利好,否則我們相信未來市場還會出現風險資產足夠便宜的機會。技術面來看,恒指24500點和25000點是兩個比較重要的阻力位。板塊方面,我們繼續推薦具有高股息的板塊,如銀行股,公用事業股等。(作者為拔萃資本集團副總裁兼高級分析師,為證監會持牌人士,以上僅代表個人觀點。)

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