中國平安（02318）上周公布2019年純利保持平穩增長，但卻有不少一次性項目令市場投資者對集團前景有所擔心。幸好只是為未來不穩定業績的平順操作，對長線持有投資者沒有太大問題，反正中國保險市場潛力仍然巨大。

　　第一個項目為短期投資波動，即壽險及健康險業務實際投資回報與內含價值長期投資回報假設的差異，同時調整因此引起的保險和投資合同負債相關變動。簡單來說，就是2019年投資回報與集團假設的不同，要反映在損益表中。2019年短期投資波動為193.54億元人民幣；2018年為-128.53億元人民幣。2019年A股及全球股市表現不俗，故此這項目由負轉正很正常。

　　第二項目為折現率變動影響，即壽險及健康險業務由於折現率變動引起的保險合同負債變動的影響。2019年12月31日評估使用的即期折現率假設為3.29%至4.60%的區間；2018年12月31日為3.28%至4.75%。集團公布此項變動增加2019年壽險及長期健康險責任準備金207.74億元人民幣，減少2019年度稅前利潤同樣金額。稅後影響為-131.64億元人民幣。

　　集團調整準備金是集團為了長遠更穩健增長作預備。只是因為2018年投資回報較差，要待2019年投資回報較佳，有一個更大的正值短期投資波動之時，再以此作減值，以平順集團長期的純利表現，繼續呈現可持續增長的勢頭。故此，若2019年投資回報較差，則可能2020年才作出撥備。而準備金的調整，未來則可望在利率經營偏差中慢慢再放回到未來的損益表中，進一步做到純利平順的效果，故此作者認為是「好天收埋落雨柴」。

　　第三項目是管理層認為不屬日常營運收支而剔除一次性重大項目。這筆金額實屬一次性，未來不會再出現，故資本市場不會介意。

　　不過，中國平安也不是沒有缺點。集團截至2019年12月31日，壽險及健康險業務的剩餘邊際餘額為9184.16億元，較年初增長16.8%。增長較過去三年都有所放慢。保單繼續率也出現下跌；退保率1.4%，上升至0.1個百分點。此外，集團的營運偏差及其他同比下降52.2%，主要由於公司持續加大科技、隊伍建設等戰略投入，以及保單繼續率短期波動導致營運偏差下降。