聯儲局落實進一步減息放水，但環球股市未見亢奮。事實上，日前爆升的隔夜回購利率尚未完全回復正常水平，市場質疑聯儲局連日注資成效，當心美元荒問題釀成巨災。

　　美國減息大門愈開愈大，兩個月內第二度下調聯邦基金利率四分之一，由此折射經濟面臨逆轉、下行壓力加劇。聯儲局短時間一再降息，甚至表明可能需要提早重啟量化寬鬆貨幣措施，這對投資市場而言是一項利淡消息，憂心實體經濟表現與市場預期出現巨大落差，股樓等資產價格面臨更大壓力，繼而觸發新一波金融市場震盪。

　　隔夜回購利率未回復正常

　　聯儲局進一步減息放水之後，美股以至環球股市未見亢奮，道指曾經急挫二百點，而港股昨日更急挫近三百點，失守二萬六千五百點，當中主要原因是單靠減息已不足以紓解市場對經濟前景與流動性不足的疑慮，尤其本周隔夜回購利率創紀錄新高，美國貨幣市場出現罕見錢荒現象最惹人關注。

　　防錢荒惡化引發資金流走

　　聯儲局十年來首次入市干預，需要連續三日向市場注入約二千億美元資金，令人懷疑美國金融與貨幣體系存在一些結構性問題，潛藏金融系統風險。此時香港更要提高警覺，嚴防美元荒問題惡化，引發不可預計的危機。

　　事實上，美國短期利率突然不尋常抽升，必然會擾亂全球資金正常流動，促使資金急速回流美國，受累社會紛亂而經濟顯著走弱的香港，面對資金流走、利率上升的風險比前更大。

　　其實，過去多年香港一直未有跟足美國加息，加上港元拆息回揚，香港銀行承受資金成本上升壓力愈來愈大。因此，目前港息不但沒有條件跟隨美息下調，還有上調的壓力，已見銀行取消按揭優惠，變相調高按揭利率，加上本周出現美元荒，有可能演變成為黑天鵝事件，觸發香港大量資金外流。

　　事實上，全球正密切注視美元荒問題，除了美國隔夜回購利率一度爆升至十厘紀錄新高之外，實際聯邦基金利率也曾經升上二厘三，超越目標區間。換言之，聯儲局減息，市場卻在加息，令人憂慮聯儲局無法有效運用聯邦基金利率等貨幣工具。

　　聯儲局注資恐治標不治本

　　其實，聯儲局連日急忙向市場注入二千億美元，以遏低隔夜回購利率，但效用成疑，最新利率回落至二厘三五，仍略高於正常水平，也高於聯邦基金利率一厘七五至二厘的區間目標。由此可知道透過注資遏低隔夜回購利率屬治標不治本，必須找出短期資金緊絀、信貸緊縮根源所在。美元荒可能暴露美國金融與貨幣體系存在系統性風險，遲或早釀成為禍延全球的危機。

　　美元荒不尋常，對全球經濟與金融構成威脅實在不容低估，投資者要繫好安全帶。