近日美國貨幣市場出現驚嚇場面，隔夜回購利率不尋常地抽升至最高十厘，聯儲局急忙向市場注資。市場突現錢荒表面上與季節性因素有關，但實際上可能反映市場流動性不足，難以承受創紀錄的國債發售，甚至預示金融市場將有大件事發生，投資者須提高警覺性。

　　正當市場普遍打賭美國利率進一步下調之際，貨幣市場出現不尋常異動，長期處於二厘水平的隔夜回購利率在本周一突然抽高至四厘，到了周二進一步上升至最高十厘，創出新高，比零八年金融海嘯、二千年科網泡沫爆破之前的五至七厘水平還要高。

　　隔夜利率爆升至十厘

　　聯儲局急忙向市場注入資金，為十年來首次入市干預，但能否達到效用，目前尚待觀察。經過周二注入五百三十億美元資金，昨晚再注資七百五十億美元，隔夜回購利率回落至二點八厘，可能要持續注入資金。

　　美國隔夜回購利率狂升的背後原因，可說眾說紛紜，有人說是月結、季結因素造成，引致流動性緊張，亦有人說是進入企業繳稅高峰期，資金需求特別大，因而推高隔夜回購利率。

　　狂發國債抽緊流動性

　　不過，若說季節性因素引致這次美國罕見錢荒，理據顯然十分牽強。

　　一是每年都有月結、季結，為何目前流動性特別緊張？二是目前只是九月中而已，尚未到月底，市場資金緊張可能另有因由。三是隔夜回購利率爆升至十厘的新高，非比尋常，折射美國金融可能存在深層次問題。

　　事實上，美國貨幣政策逐步轉趨寬鬆，開始下調聯邦基金利率，按理市場流動性變得愈來愈充裕，但事實並非如此，從隔夜回購利率抽升的情況，可見市場資金需求遠大於供應，不排除與美國財政預算赤字突破萬億美元有關，政府需要發售創紀錄的國債，才能填補龐大的財赤，以致市場承受不來，成為市場流動性緊張的真正原因。

　　同時，今次隔夜回購利率升幅尤其嚇人，最高見十厘，為聯邦基金利率的五倍。若然隔夜回購利率抽升情況持續一段時間，將會影響企業與消費者融資成本，打擊實體經濟。

　　預示有金融大件事發生

　　更重要的是，短期利率猛漲，美聯儲局進一步減息空間相信不大，美國穩定經濟的板斧愈來愈少，出現衰退風險比前增加。

　　值得留意的是，隔夜回購利率等短期利率狂升，明顯呈現信貸緊縮現象，通常預示金融市場將有大件事發生。例如零八年華爾街投行雷曼倒閉之前，隔夜回購利率便曾經急升至五厘水平，投資者須提高警覺，防範金融突變風險。