合興（00047）在內地以吉野家品牌經營食肆，本欄去年介紹該股時，股價是0.223元，建議在0.2元以下吸納。誰料在一月底穿0.2元大關後，股價一瀉如注，上周三收報0.162元。要解釋股價疲弱，主要有三大致命原因：首先是去年下半年業績轉弱；合興2017年全年每股盈利1.71元，以中期每股盈利0.88元計算，下半年較上半年盈利倒退5.6%。

　　第二是同店銷售增長減慢；合興今年首季銷售增長以港幣結算增加16%，增速看似不俗，但以人民幣結算，增速減慢至6.2%。至於同店銷售增長率更只得到1.8%。這會否與季節性因素有關？翻查2017年首季情況，按港元、人民幣結算的銷售增長，分別為1.2%、6.9%，同店銷售增長4.7%。

　　這裏必須注意的是，合興2017年總共增加46間新店，店舖數目增幅約10%。換言之，在一成店舖數目增加的情況下，首季銷售僅增6.2%，數字絕不理想。何況同店銷售增長率似有若無。

　　第三，由於合興業績是以港元結算，而收入、開支都是使用人民幣，所以人民幣貶值，對業績有直接影響。人民幣匯價今年首季上升3.8%，合興同期銷售以港元、人民幣結算的增幅分別為16%、6.2%。人民幣匯價在第二季下跌5.8%，合興以港元結算的銷售情況肯定被拖累，現時只關心情況會有多嚴重，而上半年業績恐怕會倒退。

　　總結，合興管理層過去業績對小股東都有所交代，所以不適宜因個別年份的經營狀況，對公司產生偏見。持有合興股份的投資者可觀察未來兩季以人民幣結算的銷售情況，看看是否有穩定下來，否則就先減倉（未必需要沽清倉位）。若未持有，可等待同店銷售改善後，再考慮吸納。

　　合興現價市盈率9.4倍，若同店銷售回穩，股價調整至6.5倍市盈率（即0.11元）可吸納，博業績改善。