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投資人語/美股盈利能力明顯受壓\興業證券全球首席策略分析師 張憶東

時間:2022-10-08 04:24:11來源:大公报

  2022年第2季,美股標普500指數盈利同比增速快速下滑,全年盈利預期顯著下調(註:美股財報披露由上市公司自行決定,季報的長度、起止時間都不相同,為方便分析,我們把7月至8月30日發布的最新財報統稱為二季報)。

  1)標普500指數EPS(每股盈利)同比增速連續兩個季度下滑。

  2021年第4季、2022年第1季、2022年第2季的同比增速分別為32.1%、9.1%、6.2%。得益於高通脹,2022年第1季標普500指數收入同比增速為13.5%,較2022年第1季幾乎持平,仍處於2009年以來的高位水準,僅次於2021年第2季至第4季。

  淨利率為11.7%,較去年同期下降1.5個百分點,仍處於2011年第4季以來的88%分位數。

  2)雖然整體業績增速依然強勁,但是行業分化非常大,剔除能源之後的成份股整體業績增速已經為負。

  從對標普500盈利同比增速貢獻的角度來看,能源對盈利同比增速的貢獻高達162%,這意味着剔除能源之後的成份股整體業績增速已經為負。資訊技術對盈利增長的貢獻大幅下滑,2022年第1季貢獻31%下降至2022年第2季僅貢獻1%。拖累最大的行業是金融(-70%)、通信服務(-28%)、可選消費(-23%)。

  從分行業盈利增速來看,周期類業績表現亮眼,通信服務、金融表現糟糕。能源EPS同比增長293%,遙遙領先於其他行業;其次是工業、原材料、房地產EPS分別同比增長27%、11.9%、11%。醫藥、公用事業、科技、必須消費分別同比增長6.8%、0.4%、0.2%、0%。通信服務、可選消費、金融EPS分別同比下降16.6%、18.1%、26.4%。相比2022年第1季,能源同比增速高位繼續提升,可選消費同比降幅收窄,其他行業同比增速均下滑。

  3)根據factset提供的一致預期,2022年全年EPS預期出現明顯下調,全年EPS增速預期從6月30日9.44%,下調至9月30日的7.21%。截至9月30日,標普500指數第3季、第4季業績增速預期分別為2.56%、4.03%。從行業看,相比6月30日,僅能源、公用事業盈利預測上調,降幅較大的是通信服務、可選消費、原材料等。

  2022年第2季,細分行業盈利增長的主要推動力是能源價格,以及服務業的復甦。

  1)周期類行業:2022年第2季,上游能源、原材料盈利增速領先。

  能源方面,受益高油價業績表現繼續亮眼。

  原材料方面,化工、金屬及採礦業對盈利增速的貢獻最大。CF實業和美盛兩家化肥公司是化工行業盈利增長的主要拉動力。

  工業方面,推動盈利增長的板塊主要是航空公司減虧。

  2)消費類行業:收入增速維持高位,盈利增速下滑,部分公司顯韌性。

  醫療保健方面,新冠疫苗需求增速回落,但新冠口服藥支撐醫療保健行業業績。

  必需消費方面,通脹支撐收入增速維持高位,盈利能力有所下滑。但是,以百事可樂、開市客、通用磨坊、阿徹丹尼爾斯米德蘭等為代表的公司通過提價等方式對抗通脹,盈利具有較強韌性。

  可選消費方面,汽車增速較快,酒店餐飲及休閒盈利轉正,互聯網零售、多元零售、專業零售以及紡織服裝拖累。各零售業態雖然盈利下降,但是內部也有分化,比如亞馬遜提價加裁員之下,虧損幅度縮窄;塔吉特在通脹的壓力下盈利下行,美元樹卻受益消費者轉向更廉價的商品。

  3)數字新媒體:盈利增速顯著回落。

  資訊技術方面,2022年第2季,資訊技術盈利同比增速為0.2%,較第1季同比13%的增速大幅下降。

  通信服務方面,盈利同比下降16.6%。其中以Meta、谷歌為代表公司的互動媒體與服務行業盈利同比下降21.8%,是主要拖累。

  4)大金融:房地產REITs業績表現優異;金融業表現慘淡。

  房地產方面,標普500房地產行業以REITs為主,隨着疫情防控放開出租率提高且高通脹之下,盈利維持較高增長,2022年第2季盈利同比增速仍有10%。

  金融方面,二季度金融盈利增速繼續下降,面對宏觀經濟衰退,金融企業提高了損失撥備金;資本市場波動加大,投行業務大幅下滑,且衝擊投資收益。疊加高基數因素影響,二季度金融行業收入同比增速為1.9%,盈利同比下降22.9%。

  5)公用事業:保持穩健。

  2022年第2季公用事業收入同比增速為15.3%,處於2011年以來的93%分位數水準,盈利增速0.4%。從細分行業看,天然氣公用事業是盈利增長最快的。

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