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超限觀點\明晰復工復產路線圖\海通證券首席宏觀分析師 姜 超

時間:2020-02-26 04:24:02來源:大公報

  2月23日,統籌推進新冠肺炎疫情防控和經濟社會發展工作部署會議在北京召開。筆者認為,本次會議是政治局會議的展開與部署,應引起重視。

  戰疫:已從防疫轉向相持。會議稱,「這次新冠肺炎疫情,是新中國成立以來在我國發生的傳播速度最快、感染範圍最廣、防控難度最大的一次重大突發公共衛生事件」。會議強調,「經過艱苦努力,目前疫情防控形勢積極向好的態勢正在拓展」,但也指出,「當前疫情形勢依然嚴峻複雜,防控正處在最吃勁的關鍵階段,不獲全勝決不輕言成功」。這意味着,當前疫情防控已從戰略防禦階段轉為戰略相持階段。

  經濟:復工復產意義重大。會議稱,「我國經濟長期向好的基本面沒有改變,疫情的衝擊是短期的、總體上是可控的」。並用五個「關係到」強調復工復產意義重大。筆者注意到,一方面,受疫情影響,今年節後復工情況並不理想;另一方面,2月中旬以來,政策重心已有所調整,向推動復工復產傾斜。而會議提出的八項舉措中,精準復工復產也居於首位。具體舉措包括:低風險地區全面恢復生產生活秩序,中風險地區依據形勢有序復工復產,高風險地區繼續集中精力抓好疫情防控,符合條件省份適時下調響應級別,動態調整。

  財政:減負攻堅擴大支出。會議強調積極的財政政策要更加積極有為:減負,包括落實已經出台的貼息、降費、緩繳稅款,繼續研究出台減稅降費;攻堅,加大受疫情影響較大地區的轉移支付力度;擴大支出,主要是擴大地方政府專項債券發行規模。筆者預計,三管齊下的積極財政政策,意味着財政收支矛盾將愈發凸顯,或通過上調財政赤字率、發行特別國債來實現。

  貨幣:周轉額度減免利息。會議強調穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度:資金周轉,包括調整、完善企業還款付息安排,加大貸款展期、續貸力度;信貸額度,包括為防疫重點地區單列信貸規模,為受疫情影響較大的行業、民營和小微企業提供專項信貸額度解決;防止資金鏈斷裂,可適當減免小微企業貸款利息。當前貨幣政策的痛點不在「寬貨幣」而在「寬信貸」,LPR(貸款基礎利率)下行受阻背景下,融資成本下行不能僅靠下調MLF(中期借貸便利)來解決。筆者預計,短期內貨幣政策主要抓手將是定向降準、再貸款和再貼現。

  就業:未雨綢繆防患未然。與企業復工復產相伴而生的另一大重要議題是就業,「六穩」之中,穩就業居於首位。此前政治局會議就曾指出,要實施好就業優先政策,鼓勵靈活就業,做好重點群體就業工作。本次會議同樣強調,要全面強化穩就業舉措。總結來看,穩就業政策可謂未雨綢繆、防患於未然,具體包含三個方面:一是減負,主要是社保費階段性減免,通過進一步減稅降費,緩解企業經營壓力;二是穩崗,包括失業保險穩崗返還、就業補貼,鼓勵低風險地區的農民工盡快返崗復工等;三是靈活就業,包括個體工商戶靈活就業、推動高校畢業生就業等。

  總結來看,如果說2月21日的政治局會議是打響了復工復產的第一槍,那麼本次會議則是給出了精準復工復產的路線圖:經濟背景是疫情初戰告捷、復工復產影響重大;具體措施是分區分級和動態調控;財政支持重在減負、攻堅、擴大支出;貨幣支持強調周轉、額度、減免利息;後續風險主要來自就業,應對措施包括減負、穩崗、靈活就業。積極的財政政策更加積極有為,或通過上調赤字率目標、發行特別國債來實現;穩健的貨幣政策更加靈活適度,痛點不在「寬貨幣」而在「寬信貸」,定向寬鬆可期,大水漫灌難現。

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