西南證券首席策略分析師 朱 斌

　　斌眼觀市

　　9月10日，外管局發布消息，決定取消合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQFII）的投資額度限制，同時也取消單家境外機構投資者額度備案和審批以及RQFII試點國家和地區限制。

　　限額取消了，外資會瘋狂湧入嗎？對A股的影響會怎樣呢？

　　實際上，目前的額度，外資都還遠遠沒有用完。本次政策導向的信號意義強於實際意義。QFII實行以來由證監會審核資格、外管局審核額度，此前經歷了五次額度的擴大和兩次監管的放鬆，本次取消限額是動作最大的改革。但截至上月30日，QFII總額度3000億美元，實際使用1113.8億美元（共有322家境外投資機構使用），佔比37.1%；RQFII總額度1.94萬億元人民幣，實際使用6941.02億元（共有260家境外投資機構使用），佔比35.8%。

　　由於使用額度偏低，取消投資額度限制短期內並不會對A股造成太大衝擊。一些人想像中的外資成為A股接盤俠的狀況也不會出現。

　　進一步地，由於QFII/RQFII審批手續比較複雜，滬深股通資金也對QFII形成了分流作用。由於滬深股通操作簡單直接、方便易行，每日雖有520億元的交易限額，但總量並不設限，這就使得陸股通成為境外資金進入A股的首選。截至2019年6月，陸股通持股市值1.04052萬億元，約佔外資持股市值64%，遠超QFII/RQFII。這是QFII總額度只使用了35%的一個重要原因，也進一步弱化了限額放開的衝擊。

　　從短期看，通過陸股通進入A股的北上資金對於市場階段性行情起到了至關重要的影響作用。今年一季度轟轟烈烈的「春季躁動」，滬綜指上衝3288點，創業板上攻1798點，北上資金在其中起到了至關重要的作用。在1月份、2月份，北上資金連續兩個月大規模淨流入，歸母達到1200億元，平均每個交易日30億元。類似的，在8月中旬以來的這次反彈中，北上資金也淨流入450億元，平均每個交易日也接近30億元。兩次大規模淨流入，兩次都形成了A股的階段性行情。

　　外資佔比仍處低位

　　當然從長期來看，隨着中國金融市場國際影響力和對外開放程度的提升，QFII直接用美元結算的好處，可能有利於進一步吸引更多長線外資進入。隨着中國資本市場對外開放步伐越邁越大，外資流入已是大勢所趨。中國於2002年和2011年先後實行了QFII和RQFII制度試點，又在2014年和2015年分別開通了滬、深股通。外資隨之不斷湧入，在2019年6月末持股市值達1.6473萬億元，較2013年底翻近四倍。8、9月MSCI、標普道瓊斯、富時羅素三大指數擴容相繼落地，近期外資流入迎來高峰期。

　　與此同時，中國外資佔比仍處於低位，長期提升空間仍然很大。截至2018年底，中國外資持股佔比境內流通股票市值3.5%，不僅遠低於美國和日本等發達國家，比起韓國、巴西等新興市場國家也遜色不少。外資的流入將會是長期的過程，有相當大的空間，也會加快市場風格的轉換。

　　從投資策略上看，外資湧入必將加快推動市場估值體系重塑，對核心資產更加利好。建議持續關注外資重點布局的核心資產板塊，主要是推薦TMT（科技、媒體和電信）、醫藥與白酒龍頭。