瑞銀證券中國策略分析師孟磊表示，美聯儲加息、地緣政治衝突，及內地疫情的散發，加大了中國經濟的下行壓力，A股上市公司盈利增長也面臨壓力，加之流動性尚未流入股市，第二季度A股將處在「震盪磨底」階段。他相信，企業基本面、市場流動性，以及政策面的變化，將在未來半年影響A股大勢，估計待市場風險釋放後，投資者信心將慢慢恢復，第三季度A股或迎來反彈行情。\大公報記者 倪巍晨

　　內地股市頻繁波動，滬綜指一度連續跌穿3000點和2900點關鍵點位，深證成指、創業板指數波動亦較明顯。孟磊分析，年初海外流動性偏緊，使「抱團股」在春節前出現一定瓦解，而俄烏衝突則令春節後全球市場整體環境雪上加霜。伴隨着中概股退市風險在3月的顯現，國務院金融穩定發展委員會（金穩委）於當月16日發聲傳遞正面積極信號，市場由此迎來一波反彈行情，但受內地疫情散發影響，投資者對經濟的憂慮有所加大。

　　今年以來，股票基金發行情況處於低迷狀態，3月規模是350多億元（人民幣，下同），去年4月的發行規模為700多億元，而今年4月前26天股票型和混合型基金合計發行規模僅80億元，孟磊指出，這樣的低迷情況，說明在經濟宏觀面承壓、疫情的影響下，新增資金的入市意願並不強。他認為，企業基本面、市場流動性，以及政策面的變化，將在未來半年影響A股大勢。

　　減息降準 信貸增長提速

　　上市公司盈利方面，去年三季度A股盈利增速放緩1%，非金融板塊盈利增速放緩6%。去年四季度，能源供給緊張、房地產行業下行壓力加大，到今年，在疫情散發等因素影響之下，A股上市公司2021年四季報和今年一季報大概率延續疲弱態勢。市場流動性方面，目前貨幣市場利率約2%，10年期國債收益率約2.8%至2.9%，顯示人行4月中旬降準25個百分點，帶來了較充沛的宏觀流動性。與此同時，人行也採取系列「穩信用」舉措，3月剔除股票後的總體信貸增速已顯著回升至10.4%，隨着「穩信用」力度的加碼，2022年中剔除股票後的信貸增速有望進一步加快至11%，孟磊預期，一系列措施有助企業渡過難關。

　　下半年A股盈利料升10%

　　孟磊認為，在宏觀經濟承壓環境中，A股上市公司盈利增長受壓，上半年A股盈利增速或處於零水平附近。加上流動性尚未流入股市，政策面也「托而不舉」，二季度A股將處在「震盪磨底」階段。但伴隨市場的短期盤整，待市場下行風險釋放後，包括疫情受控、後續政策寬鬆力度加碼等，投資者信心有望逐漸修復，「預計三季度A股有望迎來反彈」。

　　他補充說，未來一旦疫情得到控制，A股將迎來快速反彈。從上市公司盈利看，若疫情在本季被有效控制，下半年A股盈利增速有望反彈至10%。另一方面，後續政策寬鬆力度若進一步加碼，包括LPR（貸款市場報價利率）的調降，及降準操作等，A股也會隨之明顯回升。

　　港股方面，雖然疫情正逐步受控，但港股也受中資股的盈利增長較為疲軟、美聯儲緊縮政策環境下整體流動性疲弱等因素影響。孟磊坦言，港股要打破「區間盤整」，走出明顯的反彈行情需具備兩大條件：一是內地疫情得到有效控制；二是中國的監管政策與「中概股退市」問題得到明確解決。他預計二季度港股或仍處底部區間震盪並等待機會的階段。不過，孟磊也指出，內地投資者對中國經濟基本面有信心，更看好中國經濟長期增長潛力，大部分的內地投資者正等待「抄底港股、布局港股」的機會。該行已關注到部分南下資金開始逢低布局港股，料未來陸續有來。